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超20家券商的量化工具“下沉”到散戶,T0交易真能收益增強(qiáng)12%?|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

量化交易工具正從機(jī)構(gòu)專屬走向普通投資者。

近期,中泰證券(600918.SH)宣布旗下App齊富通正式上線T0算法服務(wù)。

目前,已有包括天風(fēng)證券(601162.SH)、招商證券(600999.SH)、國(guó)融證券、山西證券(002500.SZ)等在內(nèi)的20余家券商在App端推出類似服務(wù),一場(chǎng)圍繞量化交易的“全民競(jìng)賽”悄然展開。

從行業(yè)現(xiàn)狀看,有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),量化交易已占據(jù)A股日均成交額的20%至30%,而T0算法的普及正在重塑券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理的底層邏輯。??

T0算法究竟如何運(yùn)作?能為投資者和券商帶來哪些價(jià)值?這一服務(wù)的普及與進(jìn)階又將如何影響市場(chǎng)生態(tài)?

T0算法全稱“日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法”,核心邏輯是基于客戶現(xiàn)有持倉,通過高頻捕捉同一只股票的日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)價(jià)差,執(zhí)行“低買高賣”操作,幫助投資者在維持倉位的同時(shí)降低成本。例如,投資者持有1000股A股票,算法可在日內(nèi)低位買入1000股,高位賣出原有持倉,實(shí)現(xiàn)“T+0”效果。這種操作在A股T+1制度框架下,通過底倉或融券機(jī)制合法實(shí)現(xiàn)。??

目前,券商普遍將T0服務(wù)門檻設(shè)為100萬元,定位于高凈值客戶,且依賴卡方科技、皓興科技等第三方策略供應(yīng)商。 ?

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據(jù)卡方科技介紹,技術(shù)層面,T0算法依托AI大模型對(duì)中高頻信號(hào)混合優(yōu)化,預(yù)計(jì)年化超額收益可達(dá)12%,其算法通過拆單交易降低市場(chǎng)沖擊成本,同時(shí)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持。

對(duì)券商而言,布局算法交易有何益處?對(duì)此,中泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴界面新聞,“近年來,券商行業(yè)面臨傭金下滑的困境,過度依賴產(chǎn)品銷售,需不斷進(jìn)行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。布局算法服務(wù)不僅能提升券商的服務(wù)能力,還能改善客戶的交易體驗(yàn),幫助客戶更加科學(xué)和高效地進(jìn)行交易決策, 最終達(dá)到雙贏的效果?!?/span>

對(duì)券商而言,T0算法的上線直接撬動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。一方面,使用該服務(wù)的投資者傭金比例普遍從萬分之二點(diǎn)五提升至萬分之三,以中泰證券為例,若100億元資金規(guī)模按萬三傭金計(jì)算,年傭金收入可達(dá)3000萬元。另一方面,算法交易顯著提升客戶活躍度。2025年4月數(shù)據(jù)顯示,證券類App活躍人數(shù)達(dá)1.67億人次,同比增長(zhǎng)14.29%,高頻交易需求推動(dòng)券商App用戶粘性增強(qiáng)。?

“T0算法支持日內(nèi)高頻交易,顯著增加了客戶的操作頻率。每一筆買賣交易都為券商營(yíng)收做出貢獻(xiàn)。”受訪券商士一致認(rèn)為。

盡管T0算法被寄予厚望,但不同券商在開通門檻上的差異顯著,體現(xiàn)了其在風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)拓展之間的權(quán)衡。

比如,天風(fēng)證券皓興T0的開通門檻較高,具體要求如下:客戶資金賬戶和證券賬戶凈資產(chǎn)需不低于100萬元。客戶需達(dá)到C3穩(wěn)健型及以上風(fēng)險(xiǎn)承受能力,并簽署《適當(dāng)性匹配意見及投資者確認(rèn)書》,或被評(píng)定為專業(yè)投資者。

天風(fēng)證券表示,“其上線的皓興T0算法適用多個(gè)場(chǎng)景,如高位套牢、長(zhǎng)期持股、自己做手工T0的客戶,還適合有打新策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、多算法策略需求的投資者。皓興T0還集成了AI大模型以捕捉交易機(jī)會(huì)。”

招商證券智遠(yuǎn)T0的開通門檻則相對(duì)寬松??蛻麸L(fēng)險(xiǎn)承受能力需為C4及以上(或?qū)I(yè)投資者),投資期限為0-1年,擬投資品種為“權(quán)益類”。權(quán)限開通前20個(gè)交易日的日均資產(chǎn)需達(dá)到50萬元或以上。

目前,招商證券智遠(yuǎn)T0支持滬深A(yù)股和場(chǎng)內(nèi)ETF交易,可做T0策略標(biāo)的近4200只。通常情況下,個(gè)股波動(dòng)性越大、換手率越高,越適合使用智遠(yuǎn)T0策略。招商證券還會(huì)定期復(fù)盤A股股票,將合適的標(biāo)的納入可做T0股票池。

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更深層的影響在于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以中銀證券(601696.SH)為例,其建議持倉穩(wěn)定、持有3只以上中小市值股票的客戶開通服務(wù),這類客戶往往具備資產(chǎn)配置需求,為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供入口。??

T0算法交易比較適合哪類投資者?中銀證券財(cái)富業(yè)務(wù)人士向界面新聞表示,“T0算法交易是基于投資者現(xiàn)有股票持倉提供的一類智能交易算法服務(wù)。通過‘高拋低吸、日內(nèi)還原’的方式進(jìn)行交易,系統(tǒng)通過自動(dòng)識(shí)別短期信號(hào),以做T的方式自動(dòng)為投資者進(jìn)行下單(無隔夜敞口)來追求超額收益,但是由于T0算法交易不會(huì)改變投資者長(zhǎng)期持倉數(shù)量,因此不會(huì)影響投資者自己買賣的收益,所以T0算法交易比較適合想增厚收益、沒有T0專業(yè)能力的投資者?!?/p>

“具體來說有以下四類:一是價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有、打新、股票被套等投資者。這類投資者只能獲取趨勢(shì)行情下的單邊收益,資金利用率比較低。T0算法交易可在長(zhǎng)期持有的同時(shí),又能增強(qiáng)震蕩行情下的收益。二是,追熱點(diǎn)投資,這類投資者的投資標(biāo)的活躍度與交易量均較高,非常適合T0交易。三是,體量比較小的機(jī)構(gòu)投資者,四是,想要解放雙手、實(shí)現(xiàn)自動(dòng)委托交易的投資者?!彼M(jìn)一步表示。

受訪券商一致表示,多數(shù)券商將T0服務(wù)定位于中高凈值客戶,這既符合監(jiān)管對(duì)復(fù)雜金融工具的適當(dāng)性要求,也確保了服務(wù)的質(zhì)量與穩(wěn)定性。

但同時(shí),算法交易當(dāng)前依舊存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。上述中泰證券從業(yè)人士對(duì)界面新聞進(jìn)一步解釋稱,“算法交易存在成功概率,在極端行情下無法保證每次交易都實(shí)現(xiàn)盈利,策略有效性受市場(chǎng)周期、市場(chǎng)風(fēng)格影響,無法保證策略適用于每一只標(biāo)的,不能確保在任何市場(chǎng)環(huán)境下長(zhǎng)期有效。針對(duì)這種情況,券商應(yīng)向客戶充分揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、了解客戶資質(zhì)及適當(dāng)性等信息,提供有助于客戶做出分析判斷的相關(guān)信息,并做好投后服務(wù),輔助客戶科學(xué)、高效地參與算法交易?!?/p>

“在極端市場(chǎng)條件下,如個(gè)股出現(xiàn)快速漲跌停,系統(tǒng)可能因無法及時(shí)平倉而觸發(fā)熔斷機(jī)制,導(dǎo)致單日虧損擴(kuò)大。此外,策略運(yùn)行異常也可能導(dǎo)致交易中斷。”有頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士向界面新聞提醒道。

據(jù)該經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士透露,T0策略的實(shí)施需考慮股票適配性和股性特征。實(shí)際操作中,公司會(huì)基于算法與股票股性進(jìn)行匹配篩選,確定適合進(jìn)行算法交易的股票標(biāo)的。對(duì)于持有這些適配股票且長(zhǎng)期未交易的客戶,公司會(huì)考慮采用模型進(jìn)行操作,以期獲取額外收益。長(zhǎng)期來看,該模型可實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的收益率,特別適用于價(jià)值投資或長(zhǎng)期被套牢的客戶。

關(guān)于收益率,該人士指出,“盡管部分機(jī)構(gòu)宣稱收益率可達(dá)6%-15%,但實(shí)際收益并不穩(wěn)定,主要受不同股票特性影響。通常,交易活躍的股票收益率相對(duì)較高,而對(duì)于大多數(shù)散戶而言,收益空間較為有限?!?/p>

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