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安慶市太湖縣、菏澤市定陶區(qū)、泰州市姜堰區(qū)、雙鴨山市嶺東區(qū)、荊州市公安縣
葫蘆島市綏中縣、開(kāi)封市尉氏縣、營(yíng)口市老邊區(qū)、重慶市酉陽(yáng)縣、潮州市饒平縣、濰坊市高密市、廣西南寧市青秀區(qū)、文山富寧縣、德陽(yáng)市什邡市、海東市平安區(qū)
廣西防城港市東興市、曲靖市師宗縣、黔南貴定縣、肇慶市德慶縣、玉樹(shù)曲麻萊縣、遵義市綏陽(yáng)縣、海西蒙古族德令哈市
淮安市盱眙縣、玉溪市峨山彝族自治縣、天津市寧河區(qū)、肇慶市四會(huì)市、眉山市青神縣、涼山金陽(yáng)縣
東方市東河鎮(zhèn)、四平市鐵西區(qū)、保亭黎族苗族自治縣什玲、綏化市肇東市、本溪市南芬區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、遼陽(yáng)市宏偉區(qū)、西寧市城西區(qū)
成都市蒲江縣、吉林市永吉縣、蕪湖市南陵縣、杭州市淳安縣、成都市青白江區(qū)、重慶市巴南區(qū)、焦作市孟州市、莆田市城廂區(qū)
深圳市龍華區(qū)、天津市東麗區(qū)、青島市黃島區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、海南貴南縣、重慶市大渡口區(qū)、營(yíng)口市鲅魚(yú)圈區(qū)、怒江傈僳族自治州瀘水市
瀘州市瀘縣、儋州市那大鎮(zhèn)、三明市寧化縣、濟(jì)寧市泗水縣、麗江市永勝縣、鐵嶺市銀州區(qū)、蘇州市吳中區(qū)、揚(yáng)州市邗江區(qū)
楚雄祿豐市、東營(yíng)市利津縣、呂梁市方山縣、廣西南寧市馬山縣、楚雄大姚縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾縣、荊門(mén)市掇刀區(qū)、威海市乳山市、濟(jì)南市歷下區(qū)
黃山市黃山區(qū)、雅安市滎經(jīng)縣、成都市武侯區(qū)、寧夏固原市原州區(qū)、泉州市安溪縣、甘南碌曲縣、廣西河池市環(huán)江毛南族自治縣、滁州市南譙區(qū)
大慶市薩爾圖區(qū)、運(yùn)城市新絳縣、湖州市吳興區(qū)、阜陽(yáng)市太和縣、慶陽(yáng)市西峰區(qū)、泰安市肥城市、牡丹江市陽(yáng)明區(qū)、海西蒙古族都蘭縣
長(zhǎng)春市德惠市、商丘市睢陽(yáng)區(qū)、濰坊市安丘市、舟山市岱山縣、晉城市陵川縣
綏化市肇東市、威海市榮成市、營(yíng)口市老邊區(qū)、洛陽(yáng)市孟津區(qū)、廣西桂林市資源縣、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、鐵嶺市開(kāi)原市
廣西來(lái)賓市忻城縣、馬鞍山市花山區(qū)、宿遷市泗陽(yáng)縣、蘇州市常熟市、福州市閩清縣、宜春市豐城市、廣安市岳池縣、孝感市大悟縣、澄邁縣文儒鎮(zhèn)
咸陽(yáng)市三原縣、吉安市井岡山市、廣州市荔灣區(qū)、天津市西青區(qū)、孝感市孝南區(qū)、內(nèi)江市威遠(yuǎn)縣、南充市營(yíng)山縣、鄂州市梁子湖區(qū)、延安市子長(zhǎng)市、沈陽(yáng)市遼中區(qū)
上海市浦東新區(qū)、慶陽(yáng)市西峰區(qū)、沈陽(yáng)市遼中區(qū)、儋州市南豐鎮(zhèn)、達(dá)州市宣漢縣、臨沂市沂南縣、重慶市合川區(qū)、葫蘆島市南票區(qū)、吉林市永吉縣
中山市南頭鎮(zhèn)、鶴壁市山城區(qū)、定西市渭源縣、黑河市愛(ài)輝區(qū)、安康市平利縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、達(dá)州市大竹縣、東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)、威海市榮成市
宣城市績(jī)溪縣、吉林市豐滿(mǎn)區(qū)、許昌市鄢陵縣、運(yùn)城市稷山縣、廣元市昭化區(qū)、煙臺(tái)市海陽(yáng)市、北京市朝陽(yáng)區(qū)、懷化市芷江侗族自治縣
定安縣定城鎮(zhèn)、杭州市富陽(yáng)區(qū)、懷化市靖州苗族侗族自治縣、黃石市西塞山區(qū)、陽(yáng)泉市郊區(qū)、萬(wàn)寧市大茂鎮(zhèn)、長(zhǎng)治市黎城縣、寧德市壽寧縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、洛陽(yáng)市孟津區(qū)
西安市碑林區(qū)、甘孜巴塘縣、莆田市荔城區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、張家界市慈利縣
吉林市豐滿(mǎn)區(qū)、金華市金東區(qū)、東莞市寮步鎮(zhèn)、漢中市勉縣、樂(lè)東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、廣西桂林市疊彩區(qū)、定西市通渭縣、紅河元陽(yáng)縣、內(nèi)江市隆昌市
伊春市大箐山縣、廣西來(lái)賓市金秀瑤族自治縣、南昌市安義縣、廣西百色市凌云縣、遼陽(yáng)市遼陽(yáng)縣、婁底市婁星區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)
金華市婺城區(qū)、恩施州利川市、重慶市渝中區(qū)、平?jīng)鍪腥A亭縣、贛州市尋烏縣
十堰市竹山縣、瀘州市龍馬潭區(qū)、汕頭市澄海區(qū)、雞西市密山市、濱州市惠民縣
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連云港市連云區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、咸寧市咸安區(qū)、雙鴨山市寶山區(qū)、東營(yíng)市墾利區(qū)、海西蒙古族格爾木市、晉城市沁水縣、平?jīng)鍪徐o寧縣、黔東南丹寨縣、廣西梧州市龍圩區(qū)
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中山市東區(qū)街道、吉安市永新縣、濰坊市寒亭區(qū)、衢州市龍游縣、常州市溧陽(yáng)市、永州市江華瑤族自治縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、定西市臨洮縣、五指山市毛陽(yáng)、九江市共青城市
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廣西桂林市興安縣、衡陽(yáng)市雁峰區(qū)、黃岡市武穴市、郴州市汝城縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、哈爾濱市賓縣、海南興海縣
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財(cái)說(shuō)| 業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，估值高企的法獅龍未來(lái)難測(cè)|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
法獅龍（605318.SH）的“雙面性”還在繼續(xù)。
一方面，2024年公司營(yíng)收6.1億元，同比下滑17.62%；歸屬凈利潤(rùn)為虧損2900萬(wàn)元，同比下滑326%。在2020年上市以來(lái)的五個(gè)會(huì)計(jì)年度，法獅龍已四次凈利潤(rùn)同比下滑。今年一季度，公司再度虧損796萬(wàn)元，同比下滑560%。
另一方面，法獅龍股價(jià)上漲，一度接近歷史高點(diǎn)。
市場(chǎng)為何追捧法獅龍？高股價(jià)對(duì)公司是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇？
轉(zhuǎn)型不見(jiàn)起色
法獅龍是集成吊頂和裝配式內(nèi)裝行業(yè)的一梯隊(duì)企業(yè)，主要銷(xiāo)售模式為經(jīng)銷(xiāo)商模式。經(jīng)銷(xiāo)商模式優(yōu)點(diǎn)在于擴(kuò)張期可以快速搶占市場(chǎng)，但隨著如今裝修裝飾行業(yè)進(jìn)入成熟期，弊端也迅速凸顯。經(jīng)銷(xiāo)商之間管理標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，導(dǎo)致價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)、竄貨問(wèn)題頻發(fā)。部分經(jīng)銷(xiāo)商甚至為追求短期利潤(rùn)，通過(guò)低價(jià)傾銷(xiāo)或跨區(qū)域銷(xiāo)售擾亂市場(chǎng)秩序，損害品牌形象和廠(chǎng)商利益。此外，多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)“三心二意”同時(shí)代理多個(gè)品牌，由此也加劇了競(jìng)爭(zhēng)。
法獅龍也直言，“由于無(wú)法對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的實(shí)際運(yùn)營(yíng)進(jìn)行直接控制，若經(jīng)銷(xiāo)商在產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中存在不符合公司經(jīng)營(yíng)管理制度或相關(guān)法律法規(guī)的行為，可能導(dǎo)致公司品牌形象受損，對(duì)經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生不利影響”。
為了擺脫困境，法獅龍尋求轉(zhuǎn)型。近年來(lái)公司為蜜雪冰城、老娘舅、老鄉(xiāng)雞等連鎖品牌提供快速建店服務(wù)，從頂、墻、地、燈等產(chǎn)品到施工裝修等。不過(guò)，從近四個(gè)季度（從2024年第二季度開(kāi)始，季度虧損分別為776萬(wàn)元、623萬(wàn)元、1673萬(wàn)元和796萬(wàn)元）連續(xù)虧損可以看出，法獅龍轉(zhuǎn)型還有很長(zhǎng)的路要走。
遠(yuǎn)超同行的估值
雪上加霜的是法獅龍理財(cái)端暴雷。公司于2023年1月11日購(gòu)買(mǎi)了兩項(xiàng)中融國(guó)際信托有限公司（下稱(chēng)中融信托）的信托產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)金額合計(jì)6000萬(wàn)元，到期日為2023年12月22日和2023年12月25日，年利率為6.80%。截至2024年12月底，公司未能收回上述信托產(chǎn)品本金及投資收益。受中融信托產(chǎn)品逾期影響，法獅龍上述信托產(chǎn)品存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司已根據(jù)該信托產(chǎn)品預(yù)計(jì)可收回金額相應(yīng)確認(rèn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失5700萬(wàn)元。
值得一提的是，自2022年開(kāi)始，中融信托旗下多款產(chǎn)品便陸續(xù)傳出暴雷消息，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2022年）》顯示，2022年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。一邊行業(yè)平均收益率在2%左右，一邊旗下產(chǎn)品頻頻暴雷，法獅龍為了6.8%的利率，丟失了風(fēng)控管理能力。
最令人擔(dān)心的是法獅龍的估值。法獅龍主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是友邦吊頂（002718.SZ）和奧普科技（603551.SH），2024年公司和友邦吊頂業(yè)績(jī)都虧損，因此統(tǒng)一采用PS估值法（市銷(xiāo)率估值法，通過(guò)公司總市值與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率評(píng)估企業(yè)價(jià)值）。目前，法獅龍、友邦吊頂和奧普科技的PS率分別為6.29、3.13和2.26。法獅龍的估值高于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
從體量和業(yè)務(wù)發(fā)展看，法獅龍和友邦吊頂更為接近，兩家公司2024年?duì)I收都在6.2億元左右，雙雙凈利潤(rùn)虧損（友邦吊頂虧損1.12億元，主要由于房地產(chǎn)壞賬問(wèn)題計(jì)提信用及資產(chǎn)減值損失0.99億元，兩家公司扣除資產(chǎn)減值損失后利潤(rùn)接近），法獅龍市值為38億元，友邦吊頂市值為19億元。
法獅龍的市值和優(yōu)等生奧普科技十分接近。奧普科技擁有奧普浴霸這類(lèi)核心C端產(chǎn)品，因此盈利能力較強(qiáng)，2024年?duì)I收18.66億元，凈利潤(rùn)3億元，目前市值為41億元，高過(guò)法獅龍不到10%。
此外，法獅龍近期并無(wú)相關(guān)熱點(diǎn)，股價(jià)逆勢(shì)走高令人疑惑。
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