界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
“我們的數(shù)據(jù)顯示，目前投資者正考慮將更多資金從美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)配置到亞洲和中國(guó)。對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，中國(guó)股市仍然存在具有吸引力的投資價(jià)值，中國(guó)正在重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎?！苯眨?/span>富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble接受了界面新聞?dòng)浾邔?zhuān)訪。
作為一家擁有超過(guò)50年歷史的私人公司，富達(dá)國(guó)際目前的業(yè)務(wù)遍布全球超過(guò)25個(gè)地區(qū)，管理總資產(chǎn)達(dá)9007億美元，服務(wù)的客戶包括中央銀行、主權(quán)財(cái)富基金、大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、財(cái)富管理公司及個(gè)人投資者。
Stuart Rumble有超過(guò)25年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2006年加入富達(dá)國(guó)際，目前常駐香港，領(lǐng)導(dǎo)富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)的投資專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)。
“美國(guó)例外論”式微，全球格局重構(gòu)
“在過(guò)去至少10年中，‘美國(guó)例外論’持續(xù)影響著投資者在全球市場(chǎng)的資本配置。而如今，投資者開(kāi)始重新評(píng)估這一假設(shè)。貿(mào)易形勢(shì)變化、財(cái)政政策不確定性以及匯率壓力的持續(xù)變化，促使投資者從更廣泛的領(lǐng)域?qū)ふ铱沙掷m(xù)的增長(zhǎng)和收益來(lái)源。”Stuart Rumble對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>
Stuart Rumble表示，自己的團(tuán)隊(duì)通過(guò)研判后認(rèn)為，美國(guó)出現(xiàn)再通脹的概率為40%左右，陷入即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、物價(jià)繼續(xù)上升的滯脹局面可能性也為40%。與此同時(shí)，隨著美國(guó)需求下降，外國(guó)生產(chǎn)商將競(jìng)相為原先出口至美國(guó)的商品尋找銷(xiāo)路，這將給非美地區(qū)帶來(lái)通縮壓力。鑒于美國(guó)存在滯脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者正在尋求其它地區(qū)投資作為對(duì)沖。
富達(dá)國(guó)際近期的資金流向顯示，一場(chǎng)策略性再平衡似乎在全球悄然展開(kāi)。許多投資者重新審視自己的股票敞口，希望將資金投向歐洲、日本以及其它亞洲地區(qū)。
Stuart Rumble告訴界面新聞?dòng)浾?，?jù)他了解，全球的投資者重新評(píng)估“美國(guó)例外論”的可持續(xù)性。當(dāng)今世界的主流是去全球化以及供應(yīng)鏈分散化，美國(guó)企業(yè)是否能像過(guò)去一樣，保持相較于其它地區(qū)更亮眼的盈利增長(zhǎng)和利潤(rùn)率；同時(shí)隨著資本開(kāi)始轉(zhuǎn)向，美元長(zhǎng)達(dá)10年的升值周期是否會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。歸根結(jié)底，問(wèn)題的關(guān)鍵在于美國(guó)資產(chǎn)“估值溢價(jià)”的程度。
“從多資產(chǎn)投資的角度來(lái)看，在去全球化的世界里尤其需要提升投資組合的多元化，包括通過(guò)在各地區(qū)股市、各類(lèi)債券以及多種貨幣增加多元配置。”Stuart Rumble認(rèn)為，例如過(guò)去投資者主要在美國(guó)市場(chǎng)尋找AI相關(guān)投資機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在可以在亞洲和中國(guó)發(fā)掘出更多具有潛力的公司，而且他們的估值往往更具吸引力。
具體來(lái)看，投資者在投資組合中逐步降低對(duì)美國(guó)大型科技股的超配，并且在具備類(lèi)似成長(zhǎng)潛力和質(zhì)量、但估值更具吸引力的股票上增加多元化配置，包括更加看好亞洲股市，尤其是與AI、能源轉(zhuǎn)型、先進(jìn)制造業(yè)，以及內(nèi)需消費(fèi)等策略性趨勢(shì)相契合的產(chǎn)業(yè)。
在Stuart Rumble看來(lái)，除了權(quán)益市場(chǎng)之外，亞洲固定收益方面，新興市場(chǎng)利率周期的非同步性，疊加頗具吸引力的收益率水平，讓新興市場(chǎng)債券具備著良好的投資潛力。增加非美元資產(chǎn)敞口，包括主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣和部分新興市場(chǎng)貨幣以及黃金，將有助于提升投資組合穩(wěn)定性。
關(guān)稅政策讓亞洲地區(qū)的發(fā)展出現(xiàn)分化
在美國(guó)的貿(mào)易與關(guān)稅政策下，Stuart Rumble預(yù)計(jì)亞洲市場(chǎng)將呈現(xiàn)分化。
“隨著美國(guó)在供應(yīng)鏈方面尋求‘可靠盟友’戰(zhàn)略，而中國(guó)積極開(kāi)拓包括本土市場(chǎng)在內(nèi)的多元化出口渠道，一種有更復(fù)雜的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)可能會(huì)在亞洲出現(xiàn)。”Stuart Rumble舉例，很多亞洲經(jīng)濟(jì)體都是出口導(dǎo)向型，他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景很大程度依賴(lài)全球需求復(fù)蘇和最終的平均關(guān)稅水平。
比如，越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)以及韓國(guó)等國(guó)家對(duì)關(guān)稅的大幅上漲尤其敏感，因?yàn)橹圃鞓I(yè)和貿(mào)易是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。相反，印度、日本和菲律賓可能更容易通過(guò)將重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求來(lái)應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。
“我們正在重新審視中國(guó)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。”Stuart Rumble直言，盡管最近幾個(gè)月外部環(huán)境波動(dòng)加劇，不確定性攀升，中國(guó)的政策和增長(zhǎng)路徑仍保持相對(duì)穩(wěn)健。即使關(guān)稅壓力持續(xù)上升，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇路徑并未發(fā)生重大變化。近幾個(gè)季度，政策重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向通過(guò)改革、有針對(duì)性的寬松政策和監(jiān)管調(diào)整來(lái)刺激內(nèi)需，以提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒和信心。
除政策支持外，DeepSeek的突破和中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的能力提升，都顯示本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確實(shí)擁有強(qiáng)勁的基本面支撐。有別于過(guò)去10年間動(dòng)用大規(guī)模刺激措施來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的方式，中國(guó)轉(zhuǎn)而采取有針對(duì)性的寬松政策來(lái)維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盡管房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)，但是在中共中央政治局會(huì)議明確鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)后，相信該行業(yè)將迎來(lái)改善。另外，家庭消費(fèi)需求正逐步復(fù)蘇，高質(zhì)量耐用品和服務(wù)消費(fèi)也重獲青睞。雖然出口行業(yè)展現(xiàn)長(zhǎng)期韌性，但仍需密切關(guān)注。
近年來(lái)，中國(guó)持續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，推出QFI制度優(yōu)化、外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入放寬、資管業(yè)務(wù)雙向開(kāi)放、QDLP/QDIE試點(diǎn)擴(kuò)容等一系列舉措，旨在提升資本市場(chǎng)的全球化水平，吸引更多長(zhǎng)期國(guó)際資金進(jìn)入。
Stuart Rumble認(rèn)為，現(xiàn)在的一些互聯(lián)互通機(jī)制（比滬港通、深港通、債券通），進(jìn)一步便利海外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)。隨著監(jiān)管體系日益成熟和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力不斷增強(qiáng)，正逐步成為全球資產(chǎn)配置不可或缺的重要組成部分。
?