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許昌市禹州市、重慶市大渡口區(qū)、商洛市柞水縣、黔南長(zhǎng)順縣、廣西北海市鐵山港區(qū)、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)
淮南市壽縣、通化市二道江區(qū)、長(zhǎng)治市長(zhǎng)子縣、德州市寧津縣、樂(lè)東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、廣西柳州市柳城縣、甘孜稻城縣、南陽(yáng)市淅川縣、楚雄永仁縣
濟(jì)南市商河縣、上饒市廣豐區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、南昌市西湖區(qū)、菏澤市成武縣、大連市中山區(qū)、廣西崇左市大新縣、商丘市夏邑縣、成都市都江堰市、鎮(zhèn)江市丹陽(yáng)市
寶雞市太白縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、吉安市遂川縣、宜昌市夷陵區(qū)
五指山市通什、廣西賀州市鐘山縣、寧夏吳忠市鹽池縣、銅仁市萬(wàn)山區(qū)、珠海市斗門(mén)區(qū)、通化市梅河口市、臨夏和政縣
營(yíng)口市蓋州市、漯河市召陵區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、上海市金山區(qū)、平頂山市衛(wèi)東區(qū)、葫蘆島市連山區(qū)、東莞市麻涌鎮(zhèn)
蘇州市常熟市、連云港市連云區(qū)、永州市雙牌縣、肇慶市端州區(qū)、寶雞市扶風(fēng)縣、文昌市馮坡鎮(zhèn)、定安縣嶺口鎮(zhèn)、鶴崗市南山區(qū)、宜昌市當(dāng)陽(yáng)市、?？谑忻捞m區(qū)
吉安市永新縣、連云港市連云區(qū)、楚雄楚雄市、六安市裕安區(qū)、畢節(jié)市納雍縣
忻州市代縣、東莞市石龍鎮(zhèn)、長(zhǎng)治市沁縣、上海市松江區(qū)、慶陽(yáng)市寧縣、邵陽(yáng)市武岡市、定西市渭源縣、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、滁州市全椒縣
廣西玉林市陸川縣、榆林市靖邊縣、寧夏吳忠市同心縣、運(yùn)城市絳縣、西寧市城西區(qū)
東莞市橋頭鎮(zhèn)、臨高縣博厚鎮(zhèn)、湘西州吉首市、溫州市平陽(yáng)縣、嘉興市平湖市
麗江市古城區(qū)、黔東南施秉縣、連云港市連云區(qū)、宜賓市興文縣、大理祥云縣
溫州市甌海區(qū)、懷化市鶴城區(qū)、東莞市洪梅鎮(zhèn)、貴陽(yáng)市清鎮(zhèn)市、廣西桂林市秀峰區(qū)、湛江市廉江市、銅仁市德江縣、鷹潭市貴溪市
牡丹江市西安區(qū)、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、東營(yíng)市墾利區(qū)、玉樹(shù)玉樹(shù)市、洛陽(yáng)市嵩縣、酒泉市肅北蒙古族自治縣、泉州市洛江區(qū)
沈陽(yáng)市渾南區(qū)、涼山布拖縣、普洱市西盟佤族自治縣、南充市蓬安縣、牡丹江市西安區(qū)
撫州市金溪縣、海西蒙古族格爾木市、上海市浦東新區(qū)、黃山市休寧縣、新鄉(xiāng)市延津縣、長(zhǎng)春市朝陽(yáng)區(qū)
聊城市陽(yáng)谷縣、常德市石門(mén)縣、福州市福清市、棗莊市嶧城區(qū)、德宏傣族景頗族自治州盈江縣
玉樹(shù)玉樹(shù)市、周口市商水縣、德州市禹城市、雅安市蘆山縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市牙克石市、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、遵義市紅花崗區(qū)、鄭州市滎陽(yáng)市、楚雄姚安縣、東方市新龍鎮(zhèn)
六盤(pán)水市六枝特區(qū)、武漢市江夏區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、蘇州市虎丘區(qū)、廣西來(lái)賓市金秀瑤族自治縣
黃山市黃山區(qū)、宜春市上高縣、益陽(yáng)市安化縣、楚雄姚安縣、德州市陵城區(qū)、嘉興市秀洲區(qū)、哈爾濱市通河縣、河源市龍川縣、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、隨州市隨縣
通化市輝南縣、儋州市南豐鎮(zhèn)、黃石市黃石港區(qū)、本溪市溪湖區(qū)、哈爾濱市呼蘭區(qū)、黔東南劍河縣、文昌市昌灑鎮(zhèn)、邵陽(yáng)市城步苗族自治縣
酒泉市敦煌市、廣西崇左市憑祥市、廣西南寧市上林縣、福州市福清市、淄博市周村區(qū)、合肥市巢湖市、甘孜石渠縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、銅仁市萬(wàn)山區(qū)、海南貴德縣
合肥市長(zhǎng)豐縣、廣西崇左市天等縣、鐵嶺市清河區(qū)、焦作市解放區(qū)、淄博市周村區(qū)、福州市羅源縣、鎮(zhèn)江市潤(rùn)州區(qū)、清遠(yuǎn)市清新區(qū)
天津市紅橋區(qū)、儋州市中和鎮(zhèn)、吉安市吉水縣、泉州市永春縣、吉林市蛟河市
泰州市靖江市、定西市臨洮縣、朔州市朔城區(qū)、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、新鄉(xiāng)市長(zhǎng)垣市、四平市雙遼市、濟(jì)寧市梁山縣、衢州市衢江區(qū)
臨汾市大寧縣、商丘市柘城縣、臨沂市蘭陵縣、海東市樂(lè)都區(qū)、九江市濂溪區(qū)、大同市廣靈縣、煙臺(tái)市萊州市、大理云龍縣、平頂山市石龍區(qū)
成都市錦江區(qū)、常德市澧縣、常德市安鄉(xiāng)縣、永州市江永縣、重慶市萬(wàn)州區(qū)、贛州市大余縣、安康市白河縣、北京市門(mén)頭溝區(qū)
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甘南合作市、德陽(yáng)市中江縣、淄博市張店區(qū)、南通市通州區(qū)、臨汾市隰縣、文昌市東郊鎮(zhèn)
佳木斯市富錦市、東莞市黃江鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、郴州市資興市、吉安市安?？h、運(yùn)城市平陸縣、天水市麥積區(qū)、臨沂市蘭陵縣、寧夏銀川市金鳳區(qū)
咸陽(yáng)市涇陽(yáng)縣、運(yùn)城市聞喜縣、南京市江寧區(qū)、廣西柳州市柳江區(qū)、延安市延長(zhǎng)縣、三亞市吉陽(yáng)區(qū)、昭通市水富市、邵陽(yáng)市城步苗族自治縣、樂(lè)東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)
撫州市樂(lè)安縣、安慶市宜秀區(qū)、呂梁市交城縣、蘇州市吳中區(qū)、大慶市薩爾圖區(qū)、甘孜色達(dá)縣、周口市鹿邑縣、漯河市源匯區(qū)、東莞市大朗鎮(zhèn)
孝感市孝南區(qū)、榆林市清澗縣、銅仁市松桃苗族自治縣、保亭黎族苗族自治縣保城鎮(zhèn)、岳陽(yáng)市岳陽(yáng)樓區(qū)
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九江市湖口縣、漳州市云霄縣、黃岡市黃州區(qū)、直轄縣仙桃市、汕頭市龍湖區(qū)、遼陽(yáng)市弓長(zhǎng)嶺區(qū)
佳木斯市同江市、六安市金寨縣、三門(mén)峽市澠池縣、天津市河西區(qū)、駐馬店市上蔡縣、吉林市蛟河市
滁州市南譙區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、遂寧市安居區(qū)、濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市土默特左旗、鹽城市亭湖區(qū)、澄邁縣金江鎮(zhèn)、孝感市應(yīng)城市
三門(mén)峽市湖濱區(qū)、郴州市嘉禾縣、廣西百色市田陽(yáng)區(qū)、重慶市武隆區(qū)、長(zhǎng)治市上黨區(qū)、黃山市黟縣、商洛市鎮(zhèn)安縣、涼山美姑縣
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重慶市彭水苗族土家族自治縣、郴州市臨武縣、重慶市江津區(qū)、廣元市旺蒼縣、大連市普蘭店區(qū)
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海口市秀英區(qū)、文昌市抱羅鎮(zhèn)、安陽(yáng)市內(nèi)黃縣、內(nèi)蒙古興安盟阿爾山市、德陽(yáng)市廣漢市、廣西桂林市疊彩區(qū)、惠州市惠城區(qū)、南京市建鄴區(qū)、萬(wàn)寧市后安鎮(zhèn)
黃山市休寧縣、朝陽(yáng)市建平縣、岳陽(yáng)市君山區(qū)、寧夏銀川市西夏區(qū)、廣西梧州市蒼梧縣、澄邁縣老城鎮(zhèn)
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青島市市南區(qū)、無(wú)錫市新吳區(qū)、咸陽(yáng)市永壽縣、畢節(jié)市納雍縣、濮陽(yáng)市清豐縣、文山麻栗坡縣、黔南貴定縣、九江市瑞昌市、綏化市望奎縣、自貢市自流井區(qū)
德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、太原市萬(wàn)柏林區(qū)、楚雄武定縣、黃山市黟縣、棗莊市滕州市、成都市大邑縣、撫州市南城縣、安康市石泉縣
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超20家券商的量化工具“下沉”到散戶(hù)，T0交易真能收益增強(qiáng)12%？|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
量化交易工具正從機(jī)構(gòu)專(zhuān)屬走向普通投資者。
近期，中泰證券（600918.SH）宣布旗下App齊富通正式上線T0算法服務(wù)。
目前，已有包括天風(fēng)證券（601162.SH）、招商證券（600999.SH）、國(guó)融證券、山西證券（002500.SZ）等在內(nèi)的20余家券商在App端推出類(lèi)似服務(wù)，一場(chǎng)圍繞量化交易的“全民競(jìng)賽”悄然展開(kāi)。
從行業(yè)現(xiàn)狀看，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，量化交易已占據(jù)A股日均成交額的20%至30%，而T0算法的普及正在重塑券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理的底層邏輯。??
T0算法究竟如何運(yùn)作？能為投資者和券商帶來(lái)哪些價(jià)值？這一服務(wù)的普及與進(jìn)階又將如何影響市場(chǎng)生態(tài)？
T0算法全稱(chēng)“日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法”，核心邏輯是基于客戶(hù)現(xiàn)有持倉(cāng)，通過(guò)高頻捕捉同一只股票的日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)價(jià)差，執(zhí)行“低買(mǎi)高賣(mài)”操作，幫助投資者在維持倉(cāng)位的同時(shí)降低成本。例如，投資者持有1000股A股票，算法可在日內(nèi)低位買(mǎi)入1000股，高位賣(mài)出原有持倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)“T+0”效果。這種操作在A股T+1制度框架下，通過(guò)底倉(cāng)或融券機(jī)制合法實(shí)現(xiàn)。??
目前，券商普遍將T0服務(wù)門(mén)檻設(shè)為100萬(wàn)元，定位于高凈值客戶(hù)，且依賴(lài)卡方科技、皓興科技等第三方策略供應(yīng)商。 ?
據(jù)卡方科技介紹，技術(shù)層面，T0算法依托AI大模型對(duì)中高頻信號(hào)混合優(yōu)化，預(yù)計(jì)年化超額收益可達(dá)12%，其算法通過(guò)拆單交易降低市場(chǎng)沖擊成本，同時(shí)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持。
對(duì)券商而言，布局算法交易有何益處？對(duì)此，中泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴界面新聞，“近年來(lái)，券商行業(yè)面臨傭金下滑的困境，過(guò)度依賴(lài)產(chǎn)品銷(xiāo)售，需不斷進(jìn)行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。布局算法服務(wù)不僅能提升券商的服務(wù)能力，還能改善客戶(hù)的交易體驗(yàn)，幫助客戶(hù)更加科學(xué)和高效地進(jìn)行交易決策， 最終達(dá)到雙贏的效果。”
對(duì)券商而言，T0算法的上線直接撬動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。一方面，使用該服務(wù)的投資者傭金比例普遍從萬(wàn)分之二點(diǎn)五提升至萬(wàn)分之三，以中泰證券為例，若100億元資金規(guī)模按萬(wàn)三傭金計(jì)算，年傭金收入可達(dá)3000萬(wàn)元。另一方面，算法交易顯著提升客戶(hù)活躍度。2025年4月數(shù)據(jù)顯示，證券類(lèi)App活躍人數(shù)達(dá)1.67億人次，同比增長(zhǎng)14.29%，高頻交易需求推動(dòng)券商App用戶(hù)粘性增強(qiáng)。?
“T0算法支持日內(nèi)高頻交易，顯著增加了客戶(hù)的操作頻率。每一筆買(mǎi)賣(mài)交易都為券商營(yíng)收做出貢獻(xiàn)。”受訪券商士一致認(rèn)為。
盡管T0算法被寄予厚望，但不同券商在開(kāi)通門(mén)檻上的差異顯著，體現(xiàn)了其在風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)拓展之間的權(quán)衡。
比如，天風(fēng)證券皓興T0的開(kāi)通門(mén)檻較高，具體要求如下：客戶(hù)資金賬戶(hù)和證券賬戶(hù)凈資產(chǎn)需不低于100萬(wàn)元?？蛻?hù)需達(dá)到C3穩(wěn)健型及以上風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并簽署《適當(dāng)性匹配意見(jiàn)及投資者確認(rèn)書(shū)》，或被評(píng)定為專(zhuān)業(yè)投資者。
天風(fēng)證券表示，“其上線的皓興T0算法適用多個(gè)場(chǎng)景，如高位套牢、長(zhǎng)期持股、自己做手工T0的客戶(hù)，還適合有打新策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、多算法策略需求的投資者。皓興T0還集成了AI大模型以捕捉交易機(jī)會(huì)。”
招商證券智遠(yuǎn)T0的開(kāi)通門(mén)檻則相對(duì)寬松。客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力需為C4及以上（或?qū)I(yè)投資者），投資期限為0-1年，擬投資品種為“權(quán)益類(lèi)”。權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日的日均資產(chǎn)需達(dá)到50萬(wàn)元或以上。
目前，招商證券智遠(yuǎn)T0支持滬深A(yù)股和場(chǎng)內(nèi)ETF交易，可做T0策略標(biāo)的近4200只。通常情況下，個(gè)股波動(dòng)性越大、換手率越高，越適合使用智遠(yuǎn)T0策略。招商證券還會(huì)定期復(fù)盤(pán)A股股票，將合適的標(biāo)的納入可做T0股票池。
更深層的影響在于客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以中銀證券（601696.SH）為例，其建議持倉(cāng)穩(wěn)定、持有3只以上中小市值股票的客戶(hù)開(kāi)通服務(wù)，這類(lèi)客戶(hù)往往具備資產(chǎn)配置需求，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供入口。??
T0算法交易比較適合哪類(lèi)投資者？中銀證券財(cái)富業(yè)務(wù)人士向界面新聞表示，“T0算法交易是基于投資者現(xiàn)有股票持倉(cāng)提供的一類(lèi)智能交易算法服務(wù)。通過(guò)‘高拋低吸、日內(nèi)還原’的方式進(jìn)行交易，系統(tǒng)通過(guò)自動(dòng)識(shí)別短期信號(hào)，以做T的方式自動(dòng)為投資者進(jìn)行下單（無(wú)隔夜敞口）來(lái)追求超額收益，但是由于T0算法交易不會(huì)改變投資者長(zhǎng)期持倉(cāng)數(shù)量，因此不會(huì)影響投資者自己買(mǎi)賣(mài)的收益，所以T0算法交易比較適合想增厚收益、沒(méi)有T0專(zhuān)業(yè)能力的投資者?！?/p>
“具體來(lái)說(shuō)有以下四類(lèi)：一是價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有、打新、股票被套等投資者。這類(lèi)投資者只能獲取趨勢(shì)行情下的單邊收益，資金利用率比較低。T0算法交易可在長(zhǎng)期持有的同時(shí)，又能增強(qiáng)震蕩行情下的收益。二是，追熱點(diǎn)投資，這類(lèi)投資者的投資標(biāo)的活躍度與交易量均較高，非常適合T0交易。三是，體量比較小的機(jī)構(gòu)投資者，四是，想要解放雙手、實(shí)現(xiàn)自動(dòng)委托交易的投資者。”他進(jìn)一步表示。
受訪券商一致表示，多數(shù)券商將T0服務(wù)定位于中高凈值客戶(hù)，這既符合監(jiān)管對(duì)復(fù)雜金融工具的適當(dāng)性要求，也確保了服務(wù)的質(zhì)量與穩(wěn)定性。
但同時(shí)，算法交易當(dāng)前依舊存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。上述中泰證券從業(yè)人士對(duì)界面新聞進(jìn)一步解釋稱(chēng)，“算法交易存在成功概率，在極端行情下無(wú)法保證每次交易都實(shí)現(xiàn)盈利，策略有效性受市場(chǎng)周期、市場(chǎng)風(fēng)格影響，無(wú)法保證策略適用于每一只標(biāo)的，不能確保在任何市場(chǎng)環(huán)境下長(zhǎng)期有效。針對(duì)這種情況，券商應(yīng)向客戶(hù)充分揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、了解客戶(hù)資質(zhì)及適當(dāng)性等信息，提供有助于客戶(hù)做出分析判斷的相關(guān)信息，并做好投后服務(wù)，輔助客戶(hù)科學(xué)、高效地參與算法交易?！?/p>
“在極端市場(chǎng)條件下，如個(gè)股出現(xiàn)快速漲跌停，系統(tǒng)可能因無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)而觸發(fā)熔斷機(jī)制，導(dǎo)致單日虧損擴(kuò)大。此外，策略運(yùn)行異常也可能導(dǎo)致交易中斷。”有頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士向界面新聞提醒道。
據(jù)該經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士透露，T0策略的實(shí)施需考慮股票適配性和股性特征。實(shí)際操作中，公司會(huì)基于算法與股票股性進(jìn)行匹配篩選，確定適合進(jìn)行算法交易的股票標(biāo)的。對(duì)于持有這些適配股票且長(zhǎng)期未交易的客戶(hù)，公司會(huì)考慮采用模型進(jìn)行操作，以期獲取額外收益。長(zhǎng)期來(lái)看，該模型可實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的收益率，特別適用于價(jià)值投資或長(zhǎng)期被套牢的客戶(hù)。
關(guān)于收益率，該人士指出，“盡管部分機(jī)構(gòu)宣稱(chēng)收益率可達(dá)6%-15%，但實(shí)際收益并不穩(wěn)定，主要受不同股票特性影響。通常，交易活躍的股票收益率相對(duì)較高，而對(duì)于大多數(shù)散戶(hù)而言，收益空間較為有限。”
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