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海東市循化撒拉族自治縣、益陽市南縣、黃石市鐵山區(qū)、重慶市城口縣、漳州市長(zhǎng)泰區(qū)、衢州市柯城區(qū)
遵義市湄潭縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、常州市新北區(qū)、鞍山市海城市、迪慶維西傈僳族自治縣、吉安市新干縣
萍鄉(xiāng)市安源區(qū)、宜春市宜豐縣、襄陽市?？悼h、五指山市毛陽、濟(jì)寧市曲阜市、深圳市南山區(qū)、宣城市廣德市、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)
常德市漢壽縣、郴州市宜章縣、昆明市東川區(qū)、株洲市石峰區(qū)、肇慶市德慶縣、贛州市全南縣
常州市天寧區(qū)、黑河市五大連池市、內(nèi)蒙古包頭市青山區(qū)、雙鴨山市寶山區(qū)、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)
云浮市羅定市、黔西南安龍縣、揚(yáng)州市邗江區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、淮安市漣水縣、德宏傣族景頗族自治州芒市、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、肇慶市高要區(qū)、佳木斯市東風(fēng)區(qū)
運(yùn)城市絳縣、臨高縣博厚鎮(zhèn)、榆林市清澗縣、上饒市鉛山縣、呂梁市汾陽市、昭通市綏江縣、廣西河池市南丹縣、廣西桂林市龍勝各族自治縣
開封市鼓樓區(qū)、阿壩藏族羌族自治州金川縣、武漢市江岸區(qū)、新鄉(xiāng)市封丘縣、呂梁市方山縣、宿州市碭山縣、寧夏石嘴山市大武口區(qū)、南通市如皋市、泰州市海陵區(qū)、定安縣龍門鎮(zhèn)
昭通市大關(guān)縣、蘇州市常熟市、陽江市陽西縣、溫州市泰順縣、張家界市永定區(qū)、海南共和縣、信陽市固始縣、杭州市西湖區(qū)、南平市松溪縣
甘南舟曲縣、忻州市神池縣、南平市武夷山市、杭州市江干區(qū)、忻州市靜樂縣、臨汾市隰縣、溫州市永嘉縣、綏化市安達(dá)市、廣州市增城區(qū)
遼源市龍山區(qū)、鶴壁市?？h、廣西桂林市平樂縣、大興安嶺地區(qū)漠河市、寶雞市岐山縣、上海市寶山區(qū)、連云港市海州區(qū)、綏化市北林區(qū)
昆明市石林彝族自治縣、廣西南寧市上林縣、泉州市石獅市、東方市四更鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、常德市津市市、榆林市府谷縣、盤錦市雙臺(tái)子區(qū)、東莞市鳳崗鎮(zhèn)
上饒市婺源縣、湛江市吳川市、廣西桂林市灌陽縣、呂梁市方山縣、武漢市江岸區(qū)、昭通市大關(guān)縣、韶關(guān)市樂昌市、漳州市漳浦縣、長(zhǎng)春市雙陽區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)
伊春市大箐山縣、湘潭市雨湖區(qū)、襄陽市樊城區(qū)、寶雞市渭濱區(qū)、成都市郫都區(qū)、七臺(tái)河市勃利縣、遵義市赤水市、廣西桂林市陽朔縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、連云港市連云區(qū)
開封市尉氏縣、鹽城市響水縣、銅仁市萬山區(qū)、泉州市惠安縣、六安市舒城縣
臨沂市蘭山區(qū)、合肥市蜀山區(qū)、丹東市東港市、新鄉(xiāng)市封丘縣、岳陽市岳陽樓區(qū)、綿陽市涪城區(qū)、洛陽市伊川縣、西寧市湟源縣、三明市清流縣、鷹潭市貴溪市
瓊海市龍江鎮(zhèn)、撫順市望花區(qū)、上海市普陀區(qū)、白銀市平川區(qū)、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、合肥市廬陽區(qū)、洛陽市瀍河回族區(qū)
渭南市富平縣、屯昌縣新興鎮(zhèn)、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、商洛市商州區(qū)、雞西市虎林市
孝感市安陸市、菏澤市曹縣、甘孜得榮縣、商丘市虞城縣、濰坊市青州市、隴南市文縣
湛江市徐聞縣、通化市二道江區(qū)、涼山越西縣、荊州市公安縣、安陽市林州市、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、遵義市綏陽縣、重慶市墊江縣、渭南市韓城市
呂梁市交口縣、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)、紹興市新昌縣、牡丹江市陽明區(qū)、中山市南區(qū)街道、西安市未央?yún)^(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、廣西來賓市象州縣、鹽城市東臺(tái)市
果洛瑪沁縣、鎮(zhèn)江市句容市、晉中市介休市、恩施州咸豐縣、寶雞市隴縣、延邊敦化市
張掖市山丹縣、廣西梧州市蒼梧縣、廣西桂林市興安縣、樂山市沐川縣、聊城市臨清市、荊州市沙市區(qū)、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、大慶市讓胡路區(qū)、阜陽市潁東區(qū)
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中山市民眾鎮(zhèn)、黔南平塘縣、萬寧市山根鎮(zhèn)、阜新市海州區(qū)、開封市杞縣、晉城市陽城縣、長(zhǎng)沙市瀏陽市、南通市如皋市
雞西市虎林市、五指山市通什、汕頭市南澳縣、南通市如東縣、雞西市雞東縣、佳木斯市富錦市、淮安市金湖縣、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、白城市大安市、重慶市忠縣
濟(jì)寧市兗州區(qū)、溫州市樂清市、沈陽市鐵西區(qū)、淮南市八公山區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、武漢市漢南區(qū)、德州市齊河縣、舟山市定海區(qū)、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)
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雞西市滴道區(qū)、宿州市碭山縣、武漢市東西湖區(qū)、廣西河池市宜州區(qū)、亳州市渦陽縣、雞西市虎林市
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陵水黎族自治縣群英鄉(xiāng)、海東市民和回族土族自治縣、咸陽市旬邑縣、廣西梧州市長(zhǎng)洲區(qū)、青島市平度市、阜陽市潁上縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、龍巖市永定區(qū)、長(zhǎng)治市潞州區(qū)
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丹東市鳳城市、海西蒙古族德令哈市、濰坊市壽光市、臺(tái)州市溫嶺市、南通市崇川區(qū)、武漢市洪山區(qū)
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“存款搬家”負(fù)債壓力加大，銀行提價(jià)發(fā)行同業(yè)存單|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
“降存款利率對(duì)銀行負(fù)債影響不小，同業(yè)存單發(fā)行不斷提價(jià)。”北京地區(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)稱。
5月26日，工商銀行發(fā)行公告顯示，當(dāng)日該行發(fā)行的一年期“25工商銀行CD194”發(fā)行利率為1.7%。而在存款利率下調(diào)當(dāng)日的5月20日，同期限的工商銀行存單發(fā)行利率為1.64%。其他大中型銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)這一趨勢(shì)。
界面新聞?dòng)浾吡私獾?，?dāng)前同業(yè)存單利率逆勢(shì)上行的原因一方面是銀行間市場(chǎng)資金趨緊，另一方面當(dāng)前存款利率下調(diào)導(dǎo)致一般性存款（主要包括企業(yè)和居民存款，以下統(tǒng)稱一般性存款）“搬家”，銀行或通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債，市場(chǎng)擔(dān)憂存單供給壓力上升，對(duì)存單利率形成壓制。
資金面緊張
5月8日，7天逆回購(gòu)利率下調(diào)10bp至1.4%。7天逆回購(gòu)利率是央行政策利率，該利率調(diào)降后諸多利率指標(biāo)相應(yīng)調(diào)整。
5月20日，一年期LPR和5年期LPR報(bào)價(jià)分別為3.0%和3.5%，同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。同日國(guó)有大行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款利率，其中活期利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%，定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.25%和1.3%。
不過，期間同業(yè)存單利率卻并未出現(xiàn)下行。同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，在存款利率和貸款利率下調(diào)之前國(guó)有大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.64%，“雙降”后同業(yè)存單利率不降反升，5月26日升至1.7%，其他類型銀行存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)類似走勢(shì)。
“做債的現(xiàn)在只看資金面，雖然降準(zhǔn)降息落地，但資金價(jià)格下不來，導(dǎo)致存單收益率、國(guó)債收益率并未下行?！鼻笆霰本┑貐^(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)表示。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓?/span>作為貨幣市場(chǎng)工具，同業(yè)存單利率受銀行間流動(dòng)性情況影響，其利率整體跟隨資金利率變動(dòng)。而5月中旬以來，國(guó)債和地方債凈發(fā)行量明顯上升，凈繳款量增加，對(duì)資金面形成擾動(dòng)。疊加稅期和跨月壓力，資金利率邊際收斂。
同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，5月26日代表銀行間市場(chǎng)資金面松緊程度的DR007為1.65%，相比存款利率和LPR下調(diào)當(dāng)日（5月20日）上行6BP，相比7天逆回購(gòu)利率下調(diào)下調(diào)當(dāng)日（5月8日）上行4BP，顯示銀行間市場(chǎng)資金面有所收緊。與政策利率相比，當(dāng)前DR007高出7天逆回購(gòu)利率25BP，同樣顯示資金面較為緊張。
銀行間資金面收緊可能還與大行減少融出有關(guān)。開源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示，目前1年期存款利率已低于現(xiàn)金類理財(cái)收益率，本次利率調(diào)整或仍會(huì)驅(qū)動(dòng)部分存款向理財(cái)轉(zhuǎn)化。當(dāng)表內(nèi)存款向表外理財(cái)分流，銀行的存款結(jié)構(gòu)由一般性存款向非銀存款轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)的是負(fù)債穩(wěn)定性減弱和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)下滑，可能一定程度影響銀行融出意愿。
當(dāng)前央行主要通過公開市場(chǎng)操作、MLF等向市場(chǎng)提供流動(dòng)性和基礎(chǔ)貨幣，流動(dòng)性傳導(dǎo)形成了“央行—大行、股份行等一級(jí)交易商——非一級(jí)交易商的中小銀行—非銀”的四層結(jié)構(gòu)。
在這一傳導(dǎo)機(jī)制下，如果大行流動(dòng)性緊張，就會(huì)減少融出，中小銀行和非銀的流動(dòng)性就趨于緊張，比如今年1-2月由于同業(yè)存款規(guī)范，大行非銀存款流出，導(dǎo)致大行負(fù)債壓力加大，大行相應(yīng)減少凈融出，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，債市也出現(xiàn)調(diào)整。
存款流失負(fù)債壓力增加
在此次存款利率下調(diào)前后，銀行理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也普遍下調(diào)，但整體而言，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的收益率要高于銀行存款?？紤]到當(dāng)前存款利率降至歷史低位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一部分一般性存款或轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品，“存款搬家”現(xiàn)象或加劇，由此可能導(dǎo)致銀行負(fù)債壓力加大。
值得注意的是，“存款搬家”是從居民或者企業(yè)的角度來看，但從總量或者全局來看，除非取現(xiàn)或者匯出境外，存款并沒有減少，只是在銀行不同負(fù)債科目之間變化而已。
具體看，一般性存款流至非銀機(jī)構(gòu)的存款一部分通過買債、買股等回流至企業(yè)形成企業(yè)存款，一部分在非銀機(jī)構(gòu)沉淀形成非銀存款，還有一部分可能投資于銀行發(fā)行的債券。其中后者主要表現(xiàn)為銀行發(fā)行的同業(yè)存單增加，意味著銀行通過發(fā)行同業(yè)存單彌補(bǔ)負(fù)債缺口，這在2022年9月以來的降息周期中較為顯著。 ??
同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末同業(yè)存單余額為21.5萬億，相比2022年9月末上漲近50%；同業(yè)存單余額占銀行業(yè)總負(fù)債的比重由2022年9月的4.3%上升至2025年4月末的5%。
華創(chuàng)固收首席分析師周冠南稱，此次存款掛牌利率下調(diào)后存款搬家非銀，銀行負(fù)債壓力放大，或轉(zhuǎn)向同業(yè)負(fù)債彌補(bǔ)缺口，同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債或有一定的提價(jià)壓力。
近年來一般性存款降息形成“大行打頭、股份行緊隨其后、小行最后跟進(jìn)”的模式，期間存在時(shí)滯，導(dǎo)致小行與大行存款利差拉大。比如此次降息后，大行三年期、五年期存款利率只有1.3%，而一些小銀行同期限存款利率還能達(dá)到2%，一部分存款尤其居民存款就從大行流轉(zhuǎn)到中小銀行。
與此同時(shí)，大行還承擔(dān)著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，信貸投放需保持一定力度，資產(chǎn)負(fù)債由此產(chǎn)生缺口，通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債的壓力較大。
2024年建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行還在年內(nèi)罕見地上調(diào)了同業(yè)存單發(fā)行備案額度，今年初大行公布的同業(yè)存單備案額度相比上年也普遍大漲，比如工行今年同業(yè)存單備案額度為2.2萬億，相比上年激增1萬億。
從使用率來看，今年大行同業(yè)存單使用率要高于去年同期。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日六大行同業(yè)存單余額合計(jì)7.78萬億元，占今年同業(yè)存單備案額度的72%，該比值高于去年同期6個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行目前同業(yè)存單使用率已達(dá)到九成。
劉呈祥表示，銀行缺存款或再反饋至同業(yè)負(fù)債定價(jià)，大行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度提高，一般性存款流失或使得同業(yè)定存再度提價(jià)。尤其在季末月，為了同步改善凈穩(wěn)定資金比例等指標(biāo)，大行可能更傾向于供給長(zhǎng)期限存單。
總體來看，此次存款利率下調(diào)后一般性存款“搬家”或以非銀存款或同業(yè)存單的形式回流銀行負(fù)債，從而達(dá)到銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的再均衡，但商業(yè)銀行負(fù)債成本改善效果可能低于預(yù)期，因?yàn)榉倾y存款或同業(yè)存單利率要高于一般性存款。
比如非銀存款活期利率以7天逆回購(gòu)利率為錨，當(dāng)前為1.4%，遠(yuǎn)高于大行一般性活期存款0.05%的利率；當(dāng)前大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.7%，高于大行同期限一般性存款利率0.4個(gè)百分點(diǎn)。
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