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財(cái)說(shuō)| 3K碳纖維每噸漲價(jià)1萬(wàn)元,能改善吉林化纖盈利水平嗎?|界面新聞 · 證券

受低空經(jīng)濟(jì)拉動(dòng),無(wú)人機(jī)需求增加,吉林化纖(000420.SZ)旗下的濕法3k碳纖維供不應(yīng)求,近日各牌號(hào)產(chǎn)品每噸分別上漲10000元。

對(duì)于這次價(jià)格上調(diào),資本市場(chǎng)反映較為敏感,吉林化纖股價(jià)連收漲停。

那么,此次提價(jià)對(duì)于吉林化纖的業(yè)績(jī)究竟有多大?

碳纖維業(yè)務(wù)并不賺錢

吉林化纖2024年?duì)I業(yè)收入38.83億元,同比增長(zhǎng)3.93%;歸母凈利潤(rùn)2,888.41萬(wàn)元,同比下降13.90%。致使公司去年增收不增利的原因正是源于碳纖維業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看,吉林化纖正處于從原絲向復(fù)材轉(zhuǎn)型階段,粘膠長(zhǎng)絲是目前公司真正核心收入來(lái)源,2024年該業(yè)務(wù)收入27.91億元(占比71.83%),毛利率20.44%。

財(cái)說(shuō)| 3K碳纖維每噸漲價(jià)1萬(wàn)元,能改善吉林化纖盈利水平嗎?|界面新聞 · 證券

市場(chǎng)所關(guān)注的碳纖維業(yè)務(wù)收入占比8.24%,實(shí)現(xiàn)3.20億收入,毛利率更是為負(fù)數(shù),為-26.74%。這表示該業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài),主要原因是市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌以及產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致開工率不足。吉林化纖擁有12000噸的碳纖維設(shè)計(jì)產(chǎn)能,去年產(chǎn)量和銷量分別為5351噸和5285噸,產(chǎn)能利用率為44.59%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND、界面新聞研究部

碳纖維業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)中,原材料丙烯腈價(jià)格波動(dòng)直接影響盈利能力。2024年丙烯腈價(jià)格同比上漲7.54%,碳纖維價(jià)格均價(jià)約6.1萬(wàn)元/噸下降22%,進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間,導(dǎo)致單位毛利持續(xù)為負(fù)。此外,國(guó)內(nèi)碳纖維庫(kù)存高企(2024年行業(yè)庫(kù)存約1.6萬(wàn)噸),市場(chǎng)供過(guò)于求格局未根本改變。

吉林化纖碳纖維產(chǎn)品以12K、25K等小絲束為主,多用于民用領(lǐng)域,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且價(jià)格敏感度高,而高性能干法 T700/T800 產(chǎn)品占比較小,限制了利潤(rùn)增長(zhǎng)。總體來(lái)看,吉林化纖的碳纖維業(yè)務(wù)并不是一門很好的賺錢生意。不過(guò),未來(lái)碳纖維價(jià)格上漲是大勢(shì)所趨。需求端方面,由于低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展、電動(dòng)垂直起降飛行器(eVTOL)、物流無(wú)人機(jī)等新應(yīng)用增長(zhǎng)點(diǎn)帶動(dòng)碳纖維需求。另外,風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)車?guó)內(nèi)新能源政策推動(dòng)讓需求高漲,也推高了碳纖維價(jià)格;成本端方面,丙烯腈等原材料價(jià)格上漲,企業(yè)生產(chǎn)成本上升,同樣推動(dòng)碳纖維產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)。

提價(jià)能幫到公司多少?

這種情況下,濕法3K碳纖維每噸漲價(jià)1萬(wàn)元意味著什么?吉林化纖董秘辦人士對(duì)于提價(jià)相關(guān)問(wèn)題表示,“濕法3k碳纖維占公司總收入的占比較低,對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。”

吉林化纖此次調(diào)價(jià)范圍僅限濕法3K型號(hào),相較于一季度對(duì)3K/6K產(chǎn)品提價(jià)5,000元/噸,本次調(diào)價(jià)幅度大但覆蓋品種更少。至于能為公司帶來(lái)多少營(yíng)收,可通過(guò)2024年相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)推測(cè)。

2024年碳纖維銷量5285噸(未單獨(dú)披露濕法3k銷量),假設(shè)濕法3k銷量占比20%(約1057噸),提價(jià)將增加年收入約1057萬(wàn)元,占40億元總營(yíng)收的不足0.26%,因此此次調(diào)價(jià)對(duì)整體業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用有限。

此碳纖維生產(chǎn)成本中原材料丙烯腈占比超60%,2025年Q2華東地區(qū)丙烯腈均價(jià)約1.08萬(wàn)元/噸,同比上漲34.9%,成本壓力還可能部分抵消提價(jià)收益。

此外,提價(jià)能否持續(xù)取決于下游需求韌性和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)前碳纖維市場(chǎng)仍以價(jià)格戰(zhàn)為主,中復(fù)神鷹(688295.SH)等頭部企業(yè)未跟進(jìn)調(diào)價(jià),或削弱吉林化纖提價(jià)的實(shí)際效果。盡管此次提價(jià)短期改善毛利率,但碳纖維業(yè)務(wù)扭虧仍需依賴產(chǎn)能利用率提升、成本控及風(fēng)電等下游需求放量。

總體而言,此次3K碳纖維每噸漲價(jià)1萬(wàn)元的消息,對(duì)于市場(chǎng)情緒端的提振效果大于企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)反饋。

估值方面,目前吉林化纖的動(dòng)態(tài)市盈率為765倍是行業(yè)均值(41倍)的18倍多,且高于剔除負(fù)值后的行業(yè)中位數(shù)(38倍),估值邏輯依賴遠(yuǎn)期成長(zhǎng)預(yù)期而非當(dāng)前盈利能力。機(jī)構(gòu)對(duì)于吉林化纖一致預(yù)測(cè)2025-2027年凈利潤(rùn)分別為1.44/2.23/2.9億元,對(duì)應(yīng)未來(lái)三年P(guān)E高達(dá)513/234/180倍,需年均復(fù)合增速超50%才能消化估值。

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