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廣西河池市宜州區(qū)、東莞市東城街道、綿陽(yáng)市北川羌族自治縣、東莞市常平鎮(zhèn)、楚雄雙柏縣
綿陽(yáng)市平武縣、廣西崇左市江州區(qū)、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、贛州市崇義縣、重慶市沙坪壩區(qū)
廣西柳州市柳江區(qū)、涼山美姑縣、榆林市綏德縣、紅河河口瑤族自治縣、清遠(yuǎn)市陽(yáng)山縣、哈爾濱市平房區(qū)、廣西玉林市玉州區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、長(zhǎng)治市屯留區(qū)、信陽(yáng)市浉河區(qū)
廣西貴港市平南縣、貴陽(yáng)市開(kāi)陽(yáng)縣、文昌市文城鎮(zhèn)、亳州市渦陽(yáng)縣、隨州市曾都區(qū)、湘西州龍山縣、玉溪市江川區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣
武漢市東西湖區(qū)、重慶市開(kāi)州區(qū)、延安市富縣、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、運(yùn)城市夏縣
濟(jì)南市歷下區(qū)、鄭州市惠濟(jì)區(qū)、曲靖市宣威市、商丘市梁園區(qū)、鷹潭市貴溪市
永州市道縣、黔東南錦屏縣、杭州市桐廬縣、遵義市赤水市、濰坊市壽光市、昭通市綏江縣、錦州市北鎮(zhèn)市、焦作市解放區(qū)、甘孜甘孜縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)
樂(lè)山市五通橋區(qū)、畢節(jié)市納雍縣、許昌市建安區(qū)、焦作市修武縣、臺(tái)州市黃巖區(qū)、荊州市松滋市、鄂州市華容區(qū)、湛江市遂溪縣、東莞市謝崗鎮(zhèn)
漢中市略陽(yáng)縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、綏化市明水縣、咸陽(yáng)市三原縣、迪慶維西傈僳族自治縣、寶雞市渭濱區(qū)、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、曲靖市宣威市
廣西河池市大化瑤族自治縣、宿州市埇橋區(qū)、汕頭市潮陽(yáng)區(qū)、自貢市沿灘區(qū)、三亞市吉陽(yáng)區(qū)、佳木斯市樺南縣、畢節(jié)市金沙縣
重慶市奉節(jié)縣、海南同德縣、天津市河?xùn)|區(qū)、長(zhǎng)沙市望城區(qū)、安慶市迎江區(qū)、吉林市龍?zhí)秴^(qū)
信陽(yáng)市商城縣、郴州市臨武縣、迪慶德欽縣、撫州市金溪縣、宜昌市興山縣、信陽(yáng)市新縣
上饒市余干縣、鄭州市新密市、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、宜賓市長(zhǎng)寧縣、蘭州市七里河區(qū)、重慶市江北區(qū)、延邊延吉市
信陽(yáng)市羅山縣、溫州市永嘉縣、太原市迎澤區(qū)、大連市甘井子區(qū)、淮北市烈山區(qū)、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、寶雞市金臺(tái)區(qū)、五指山市通什、雞西市密山市
大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、青島市萊西市、渭南市華陰市、湘潭市雨湖區(qū)、濟(jì)南市槐蔭區(qū)、銅仁市江口縣
清遠(yuǎn)市連州市、東莞市長(zhǎng)安鎮(zhèn)、安康市嵐皋縣、朔州市應(yīng)縣、廣西崇左市天等縣、湘西州永順縣、牡丹江市東寧市、渭南市臨渭區(qū)
馬鞍山市雨山區(qū)、黃岡市浠水縣、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、湘西州古丈縣、臨汾市永和縣、西安市雁塔區(qū)、湖州市吳興區(qū)
廣西百色市德保縣、揭陽(yáng)市普寧市、臺(tái)州市路橋區(qū)、寶雞市太白縣、贛州市瑞金市、商丘市永城市、三門(mén)峽市陜州區(qū)、儋州市白馬井鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾縣、宿遷市宿城區(qū)
新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、武漢市蔡甸區(qū)、湛江市遂溪縣、南京市鼓樓區(qū)、撫州市黎川縣、鶴壁市?？h、鹽城市鹽都區(qū)、東莞市常平鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市東澳鎮(zhèn)
成都市簡(jiǎn)陽(yáng)市、晉城市澤州縣、邵陽(yáng)市邵陽(yáng)縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、昆明市盤(pán)龍區(qū)
武威市涼州區(qū)、德州市樂(lè)陵市、馬鞍山市含山縣、文昌市會(huì)文鎮(zhèn)、昭通市大關(guān)縣、安順市西秀區(qū)、葫蘆島市連山區(qū)、銅仁市思南縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、中山市南區(qū)街道
紅河開(kāi)遠(yuǎn)市、漢中市鎮(zhèn)巴縣、盤(pán)錦市盤(pán)山縣、文昌市潭牛鎮(zhèn)、廣安市華鎣市、上海市松江區(qū)
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安康市紫陽(yáng)縣、萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)、永州市道縣、南通市通州區(qū)、周口市太康縣、泰州市高港區(qū)
陽(yáng)泉市礦區(qū)、金華市婺城區(qū)、鶴壁市鶴山區(qū)、廣西百色市凌云縣、安康市嵐皋縣、萬(wàn)寧市龍滾鎮(zhèn)、中山市五桂山街道、東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)、成都市成華區(qū)、昆明市石林彝族自治縣
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瓊海市博鰲鎮(zhèn)、淄博市臨淄區(qū)、遵義市鳳岡縣、東莞市石碣鎮(zhèn)、泉州市德化縣、溫州市泰順縣、淮南市謝家集區(qū)
白銀市景泰縣、鄂州市華容區(qū)、黔南獨(dú)山縣、南陽(yáng)市唐河縣、重慶市巫山縣、濟(jì)寧市嘉祥縣、漳州市龍文區(qū)
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葫蘆島市興城市、撫州市廣昌縣、北京市門(mén)頭溝區(qū)、紅河彌勒市、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、隴南市文縣、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、平頂山市新華區(qū)
安陽(yáng)市湯陰縣、達(dá)州市萬(wàn)源市、郴州市北湖區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)、通化市二道江區(qū)、遼陽(yáng)市太子河區(qū)、廣西玉林市北流市
黔南甕安縣、蕪湖市弋江區(qū)、文山丘北縣、贛州市石城縣、屯昌縣新興鎮(zhèn)
漢中市南鄭區(qū)、武漢市蔡甸區(qū)、廣西崇左市扶綏縣、黃岡市蘄春縣、內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、運(yùn)城市河津市、楚雄南華縣、三明市三元區(qū)
武漢市青山區(qū)、宣城市績(jī)溪縣、迪慶德欽縣、東莞市道滘鎮(zhèn)、甘孜瀘定縣、周口市太康縣
定安縣嶺口鎮(zhèn)、黔東南麻江縣、阜陽(yáng)市潁泉區(qū)、撫州市樂(lè)安縣、遼陽(yáng)市白塔區(qū)、綿陽(yáng)市涪城區(qū)、湖州市安吉縣、廣西來(lái)賓市合山市
廣州市從化區(qū)、常德市安鄉(xiāng)縣、萬(wàn)寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)、馬鞍山市花山區(qū)、黔東南天柱縣、綏化市蘭西縣
嘉峪關(guān)市文殊鎮(zhèn)、海東市樂(lè)都區(qū)、金昌市金川區(qū)、婁底市新化縣、白山市臨江市、洛陽(yáng)市瀍河回族區(qū)、廣西桂林市灌陽(yáng)縣
自貢市富順縣、安慶市岳西縣、臨夏康樂(lè)縣、寶雞市金臺(tái)區(qū)、安康市紫陽(yáng)縣、煙臺(tái)市蓬萊區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、濰坊市奎文區(qū)、宜賓市珙縣、廣西桂林市臨桂區(qū)
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廣元市旺蒼縣、廣西百色市德?？h、廣西梧州市龍圩區(qū)、孝感市云夢(mèng)縣、蕪湖市南陵縣、潮州市潮安區(qū)、泰州市興化市
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52TOYS沖港股上市，但靠授權(quán)IP難打天下|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
押寶“下一個(gè)泡泡瑪特”的資本游戲仍在繼續(xù)。
剛在10天前拿到萬(wàn)達(dá)電影等新一輪投資的52TOYS，在5月22日正式向港交所提交招股書(shū)，擬主板掛牌上市，花旗和華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
52TOYS品牌創(chuàng)立于2015年，目前主要提供靜態(tài)玩偶、可動(dòng)玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類(lèi)IP玩具產(chǎn)品。根據(jù)招股書(shū)引用的灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，按照2024年中國(guó)GMV計(jì)算，52TOYS是中國(guó)第二大多品類(lèi)IP玩具公司，排名第一的是泡泡瑪特。
行業(yè)頭部的泡泡瑪特在資本市場(chǎng)受到追捧，進(jìn)一步拉高了市場(chǎng)對(duì)于潮玩行業(yè)的期待。但同時(shí)，潮玩行業(yè)的后來(lái)者也不得不面臨與行業(yè)頭部公司多維度對(duì)比和全方位審視，而它們則需要迫切講出的一個(gè)故事，是有什么差異化的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，用以支撐更高的成長(zhǎng)性。
從整體營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，52TOYS目前的年?duì)I收，只接近于泡泡瑪特旗下排第6名的IP角色銷(xiāo)售。
2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，同期凈虧損為170.8萬(wàn)元、7193.4萬(wàn)元及1.22億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為-5675.4萬(wàn)元、1910.3萬(wàn)元及3201.3萬(wàn)元——作為對(duì)比的是，泡泡瑪特在2024年的營(yíng)收達(dá)到了130.4億元，旗下收入排第6的IP小野HIRONO約7.3億元。
圖表制作：界面新聞目前52TOYS的核心營(yíng)收來(lái)源是玩具銷(xiāo)售，包括自有IP商品、授權(quán)IP商品和外采。與泡泡瑪特多數(shù)依靠自有藝術(shù)家IP貢獻(xiàn)營(yíng)收不同，52TOYS眼下主要依靠的還是授權(quán)IP。
授權(quán)IP的銷(xiāo)售占比在過(guò)去3年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)——2022年-2024年授權(quán)IP產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元，占總收入比例分別為50.2%、59.3%和64.5%。
這家公司的授權(quán)IP多出自那些國(guó)際知名、商業(yè)化成熟和生命周期較強(qiáng)的IP，比如蠟筆小新、草莓熊、哆啦A夢(mèng)、三麗鷗等等。截至2022年、2023年和2024年12月31日，52TOYS分別擁有44個(gè)、55個(gè)及80個(gè)授權(quán)IP。截至最后實(shí)際可行日期，它有超過(guò)1400個(gè)基于授權(quán)IP的在售SKU。
圖片來(lái)源：微信公眾號(hào)@52TOYS52TOYS也將其中幾個(gè)做成了“爆款”，譬如于往績(jī)記錄期間蠟筆小新累計(jì)創(chuàng)造了6億元的GMV、草莓熊的累計(jì)GMV超過(guò)2.7億元。
但授權(quán)IP模式的一個(gè)問(wèn)題在于，因?yàn)楹献鞑⒎仟?dú)家，因此這些IP也會(huì)出現(xiàn)在其他品牌的門(mén)店——譬如在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品里都能買(mǎi)到類(lèi)似的哆啦A夢(mèng)、迪士尼、三麗鷗等授權(quán)IP產(chǎn)品。某種程度上，這也在削弱52TOYS品牌的辨識(shí)度。
另一方面，依賴(lài)授權(quán)IP的商業(yè)模式也是52TOYS毛利率水平低于泡泡瑪特的主要原因——高昂的授權(quán)費(fèi)用成本壓縮了利潤(rùn)空間。
根據(jù)招股書(shū)，2024年，52TOYS的IP授權(quán)成本達(dá)到4575.5萬(wàn)元，占銷(xiāo)售成本的12.1%，占整體營(yíng)收的比例約為7.26%。作為對(duì)比的是，2024年，泡泡瑪特的設(shè)計(jì)與授權(quán)相關(guān)成本（含IP授權(quán)費(fèi)用）為5.07億元，占整體營(yíng)收比例只有3.89%左右。
從毛利率情況來(lái)看，2024年52TOYS的毛利率為39.9%，而泡泡瑪特同期毛利率高達(dá)66.8%。
事實(shí)上，52TOYS賣(mài)玩具也依賴(lài)于第三方IP的熱度，如影視上映周期，而這類(lèi)產(chǎn)品也需要在電影上映的熱度期集中銷(xiāo)售，否則庫(kù)存積壓會(huì)進(jìn)一步拖累毛利率。
更為關(guān)鍵的是，來(lái)自第三方IP的風(fēng)險(xiǎn)與授權(quán)條件，成為考驗(yàn)52TOYS成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素，而這也是有類(lèi)似授權(quán)IP模式的布魯可、TOP TOY甚至卡游的共同隱憂(yōu)。
譬如這類(lèi)公司可能無(wú)法用優(yōu)惠條件取得、維持或者重續(xù)授權(quán)，加之IP玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對(duì)知名IP的爭(zhēng)奪，為此其營(yíng)運(yùn)、業(yè)務(wù)前景及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。
為此52TOYS也在努力孵化自有原創(chuàng)IP，包括包括“猛獸匣BEASTBOX”、“胖噠幼PandaRoll”、Sleep、NOOK、Lilith等等。從52TOYS的自有IP風(fēng)格和形態(tài)來(lái)看，有點(diǎn)類(lèi)似于布魯可和泡泡瑪特的結(jié)合，即它的變形機(jī)甲系列“猛獸匣BeastBox”與布魯可的主打產(chǎn)品一樣都是拼搭積木；而胖噠幼PandaRoll、Nook大多是以盲盒手辦為形態(tài)的產(chǎn)品，同樣是以先有玩具再有IP的模式推向市場(chǎng)——而從設(shè)計(jì)風(fēng)格上看，它和泡泡瑪特的熱門(mén)IP有著類(lèi)似的畫(huà)風(fēng)。但從市場(chǎng)反饋來(lái)看，上述自有IP遠(yuǎn)沒(méi)有成為“爆款”，而銷(xiāo)售占比也在下滑，2022年-2024年分別為28.5%、27.0%和24.5%。
NOOK 圖片來(lái)源：界面新聞 馬越原創(chuàng)IP與直營(yíng)門(mén)店，往往會(huì)共同增進(jìn)品牌的知名度，而現(xiàn)階段直營(yíng)門(mén)店收縮的52TOYS則不具備這樣的優(yōu)勢(shì)。
52TOYS更依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商渠道，過(guò)去3年其經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售占比都在60%以上。同時(shí)，其自營(yíng)品牌門(mén)店數(shù)量持續(xù)收縮，2024年期末公司品牌店為10家，2022年、2023年這一數(shù)字為19家和15家。截至最后實(shí)際可行日期，52TOYS只在北京、成都、天津及揚(yáng)州有5家品牌店。
但52TOYS仍有大量開(kāi)設(shè)品牌門(mén)店的野心。
招股書(shū)提到，它計(jì)劃未來(lái)幾年在中國(guó)開(kāi)設(shè)100多家品牌門(mén)店，另外也計(jì)劃未來(lái)幾年在海外市場(chǎng)建立超過(guò)100家自營(yíng)品牌店。不過(guò)在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品及旗下TOP TOY都有高調(diào)出海的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)之下，52TOYS的成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)力仍需要市場(chǎng)檢驗(yàn)，無(wú)論是自有IP的孵化運(yùn)營(yíng)還是開(kāi)店擴(kuò)張都需要耐性。
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