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臨夏康樂(lè)縣、陽(yáng)江市陽(yáng)春市、漳州市華安縣、遂寧市大英縣、黃石市黃石港區(qū)、廣西欽州市欽北區(qū)、撫州市南城縣、涼山甘洛縣、萬(wàn)寧市和樂(lè)鎮(zhèn)
長(zhǎng)沙市開(kāi)福區(qū)、杭州市上城區(qū)、懷化市麻陽(yáng)苗族自治縣、廣西柳州市融水苗族自治縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、中山市南頭鎮(zhèn)、棗莊市薛城區(qū)
臨汾市永和縣、許昌市鄢陵縣、榆林市子洲縣、徐州市新沂市、成都市錦江區(qū)、大慶市肇州縣、紹興市上虞區(qū)、臨高縣東英鎮(zhèn)、寧夏石嘴山市平羅縣、文山廣南縣
黔南惠水縣、常德市桃源縣、太原市迎澤區(qū)、安康市漢陰縣、五指山市毛道、南京市浦口區(qū)
宜賓市高縣、六安市霍邱縣、茂名市高州市、銅仁市碧江區(qū)、朔州市懷仁市、酒泉市玉門市、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、周口市鹿邑縣、大慶市薩爾圖區(qū)
三明市建寧縣、寧波市鄞州區(qū)、西雙版納景洪市、太原市杏花嶺區(qū)、郴州市臨武縣、晉中市靈石縣
長(zhǎng)治市沁縣、湖州市南潯區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、宜春市上高縣、寧德市周寧縣、樂(lè)東黎族自治縣大安鎮(zhèn)
西安市藍(lán)田縣、陽(yáng)江市陽(yáng)西縣、重慶市江北區(qū)、阜新市太平區(qū)、涼山德昌縣、四平市梨樹(shù)縣
鐵嶺市清河區(qū)、泰州市海陵區(qū)、梅州市大埔縣、佳木斯市向陽(yáng)區(qū)、東莞市萬(wàn)江街道、西寧市城中區(qū)
直轄縣潛江市、淄博市臨淄區(qū)、三明市寧化縣、邵陽(yáng)市新寧縣、惠州市惠城區(qū)、大同市云州區(qū)、西寧市城北區(qū)、自貢市貢井區(qū)
上饒市廣豐區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣、重慶市江北區(qū)、甘孜白玉縣、普洱市西盟佤族自治縣、寶雞市太白縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、常德市鼎城區(qū)
六盤水市六枝特區(qū)、武漢市江夏區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、蘇州市虎丘區(qū)、廣西來(lái)賓市金秀瑤族自治縣
吉安市永新縣、安康市漢濱區(qū)、瀘州市古藺縣、北京市平谷區(qū)、溫州市瑞安市、衡陽(yáng)市石鼓區(qū)
哈爾濱市木蘭縣、延邊汪清縣、寧夏石嘴山市平羅縣、吉安市峽江縣、廣西柳州市柳北區(qū)、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、玉溪市華寧縣、泉州市惠安縣
昭通市大關(guān)縣、蘇州市常熟市、陽(yáng)江市陽(yáng)西縣、溫州市泰順縣、張家界市永定區(qū)、海南共和縣、信陽(yáng)市固始縣、杭州市西湖區(qū)、南平市松溪縣
寶雞市鳳縣、駐馬店市新蔡縣、十堰市竹溪縣、寧德市屏南縣、葫蘆島市綏中縣
廣西百色市右江區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市牙克石市、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、長(zhǎng)治市襄垣縣、天津市濱海新區(qū)、衢州市江山市
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、徐州市泉山區(qū)、黔東南凱里市、北京市海淀區(qū)、甘南夏河縣、濟(jì)南市市中區(qū)、雅安市天全縣、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)、大理賓川縣
撫州市金溪縣、雙鴨山市集賢縣、朝陽(yáng)市雙塔區(qū)、渭南市潼關(guān)縣、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、杭州市江干區(qū)
重慶市合川區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣萬(wàn)沖鎮(zhèn)、濟(jì)寧市梁山縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟(jì)納旗、瀘州市敘永縣、東營(yíng)市廣饒縣、宜賓市南溪區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、撫州市崇仁縣
衡陽(yáng)市衡南縣、漯河市臨潁縣、牡丹江市愛(ài)民區(qū)、泉州市安溪縣、自貢市貢井區(qū)、平?jīng)鍪谐缧趴h、銅仁市碧江區(qū)、三門峽市澠池縣、衢州市開(kāi)化縣、曲靖市陸良縣
寶雞市太白縣、遵義市湄潭縣、濮陽(yáng)市范縣、呂梁市文水縣、呂梁市汾陽(yáng)市、保山市施甸縣
隴南市文縣、清遠(yuǎn)市清城區(qū)、吉林市龍?zhí)秴^(qū)、涼山普格縣、惠州市惠陽(yáng)區(qū)、德宏傣族景頗族自治州梁河縣、泉州市豐澤區(qū)、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、普洱市瀾滄拉祜族自治縣
懷化市麻陽(yáng)苗族自治縣、十堰市丹江口市、麗水市青田縣、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、蘭州市七里河區(qū)、昭通市永善縣、金昌市金川區(qū)
紅河蒙自市、大同市陽(yáng)高縣、深圳市光明區(qū)、三明市永安市、四平市伊通滿族自治縣、衡陽(yáng)市衡南縣、紹興市新昌縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、寧波市余姚市
綏化市望奎縣、宿州市碭山縣、荊門市京山市、亳州市譙城區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、銅川市王益區(qū)、遵義市匯川區(qū)、濰坊市安丘市
內(nèi)江市市中區(qū)、寶雞市千陽(yáng)縣、濰坊市坊子區(qū)、雞西市滴道區(qū)、安陽(yáng)市滑縣、廣州市海珠區(qū)、德州市德城區(qū)
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商丘市寧陵縣、雅安市石棉縣、臨沂市河?xùn)|區(qū)、寧夏銀川市興慶區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)、普洱市景東彝族自治縣、重慶市九龍坡區(qū)
葫蘆島市建昌縣、內(nèi)蒙古通遼市開(kāi)魯縣、西雙版納景洪市、綏化市望奎縣、三明市沙縣區(qū)、遼源市東遼縣、湘西州永順縣、上海市徐匯區(qū)、東莞市樟木頭鎮(zhèn)
荊門市京山市、三明市寧化縣、榆林市吳堡縣、大慶市林甸縣、重慶市璧山區(qū)、澄邁縣文儒鎮(zhèn)
泉州市永春縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、六盤水市盤州市、安康市紫陽(yáng)縣、酒泉市瓜州縣、大連市普蘭店區(qū)、忻州市原平市
麗江市華坪縣、遵義市習(xí)水縣、畢節(jié)市赫章縣、陵水黎族自治縣本號(hào)鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市北大鎮(zhèn)、丹東市東港市、臨汾市鄉(xiāng)寧縣
濱州市濱城區(qū)、大理永平縣、寧波市寧?？h、寶雞市千陽(yáng)縣、菏澤市鄆城縣、朔州市懷仁市
成都市大邑縣、大興安嶺地區(qū)漠河市、慶陽(yáng)市華池縣、平頂山市葉縣、懷化市沅陵縣、開(kāi)封市通許縣、澄邁縣中興鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)
六安市金安區(qū)、茂名市茂南區(qū)、阿壩藏族羌族自治州茂縣、駐馬店市上蔡縣、泰州市靖江市、贛州市寧都縣
?？谑协偵絽^(qū)、伊春市豐林縣、渭南市合陽(yáng)縣、通化市集安市、吉安市遂川縣
廣西柳州市融水苗族自治縣、許昌市魏都區(qū)、西安市鄠邑區(qū)、白山市靖宇縣、懷化市通道侗族自治縣、廣安市華鎣市、延安市寶塔區(qū)、儋州市和慶鎮(zhèn)
荊州市沙市區(qū)、海東市循化撒拉族自治縣、吉安市萬(wàn)安縣、鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市、濟(jì)南市歷下區(qū)、昭通市水富市、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、隨州市隨縣、常德市鼎城區(qū)
上海市黃浦區(qū)、天水市麥積區(qū)、廣西南寧市興寧區(qū)、汕頭市潮南區(qū)、吉安市泰和縣、畢節(jié)市織金縣、湘潭市雨湖區(qū)、舟山市普陀區(qū)
九江市共青城市、宜春市上高縣、廣西來(lái)賓市忻城縣、遵義市赤水市、宜昌市興山縣、漳州市平和縣、黔東南丹寨縣、漢中市略陽(yáng)縣、廣元市昭化區(qū)
文昌市潭牛鎮(zhèn)、攀枝花市西區(qū)、上海市楊浦區(qū)、安康市石泉縣、伊春市烏翠區(qū)
六安市霍山縣、哈爾濱市依蘭縣、黔東南臺(tái)江縣、清遠(yuǎn)市連州市、銅仁市石阡縣
廣安市華鎣市、齊齊哈爾市克東縣、樂(lè)山市五通橋區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、衡陽(yáng)市祁東縣、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、平?jīng)鍪腥A亭縣、保山市昌寧縣、雙鴨山市友誼縣
贛州市尋烏縣、宜昌市夷陵區(qū)、安康市漢陰縣、安陽(yáng)市北關(guān)區(qū)、懷化市通道侗族自治縣、海南貴南縣、杭州市淳安縣、廣州市增城區(qū)、天津市河西區(qū)
嘉興市嘉善縣、漳州市云霄縣、鞍山市岫巖滿族自治縣、衢州市衢江區(qū)、江門市恩平市、焦作市中站區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、南陽(yáng)市淅川縣
綏化市青岡縣、直轄縣天門市、周口市商水縣、棗莊市滕州市、大同市渾源縣、東莞市高埗鎮(zhèn)、西安市閻良區(qū)
馬鞍山市雨山區(qū)、湖州市長(zhǎng)興縣、韶關(guān)市南雄市、郴州市安仁縣、鎮(zhèn)江市丹陽(yáng)市、臨汾市汾西縣、濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)、達(dá)州市通川區(qū)、麗江市華坪縣、咸陽(yáng)市淳化縣
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天津市濱海新區(qū)、新鄉(xiāng)市封丘縣、泰安市東平縣、廣元市蒼溪縣、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、連云港市灌云縣、恩施州咸豐縣、成都市蒲江縣、贛州市崇義縣
鐵嶺市清河區(qū)、常德市武陵區(qū)、南充市營(yíng)山縣、黃山市祁門縣、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、韶關(guān)市樂(lè)昌市、撫順市望花區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市
文昌市公坡鎮(zhèn)、雙鴨山市寶山區(qū)、九江市武寧縣、廣西柳州市柳南區(qū)、文山文山市、河源市和平縣、臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)、長(zhǎng)春市寬城區(qū)
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樂(lè)山市馬邊彝族自治縣、濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)、黃岡市羅田縣、忻州市繁峙縣、廣西崇左市天等縣、梅州市大埔縣、天津市靜海區(qū)、焦作市中站區(qū)
財(cái)說(shuō)| 一樁“蛇吞象”交易讓股價(jià)六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買寶德計(jì)算機(jī)67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營(yíng)業(yè)收入為17.43億元，而標(biāo)的公司寶德計(jì)算機(jī)同期營(yíng)收達(dá)100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個(gè)20cm漲停，6個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)93%接近翻倍。但爆炒背后，風(fēng)險(xiǎn)也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤(rùn)附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)始終在6000萬(wàn)元到7900萬(wàn)元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長(zhǎng)性。
收購(gòu)標(biāo)的寶德計(jì)算機(jī)主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國(guó)內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細(xì)分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國(guó)ARM架構(gòu)服務(wù)器市場(chǎng)第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片。
從披露的財(cái)務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計(jì)算機(jī)營(yíng)收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對(duì)較低。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部寶德計(jì)算機(jī)自身隱患較多
根據(jù)寶德計(jì)算機(jī)此前在IPO輔導(dǎo)期披露的報(bào)告，公司仍存在一些合規(guī)問(wèn)題。
首先，寶德計(jì)算機(jī)控股股東及實(shí)際控制人在引入外部投資方時(shí)，與部分股東簽署附帶特殊條款的對(duì)賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計(jì)算機(jī)原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計(jì)算機(jī)原董事長(zhǎng)張?jiān)葡?、董事李瑞杰因中青?019-2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時(shí)披露實(shí)控人被采取刑事強(qiáng)制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張?jiān)葡寂c李瑞杰之子李逸龍接任董事長(zhǎng)，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對(duì)寶德計(jì)算機(jī)內(nèi)控有效性及信息披露機(jī)制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購(gòu)寶德計(jì)算機(jī)的股份，并不包括寶德計(jì)算機(jī)控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標(biāo)的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標(biāo)的公司發(fā)展。但這種不常見(jiàn)的收購(gòu)方式，可能對(duì)未來(lái)慧博云通整合寶德計(jì)算機(jī)帶來(lái)難度。
此外，天眼查顯示寶德計(jì)算機(jī)的兩個(gè)股東鄭學(xué)東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬(wàn)元和5275.3萬(wàn)元，這點(diǎn)在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴(yán)重高估
基于主營(yíng)業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計(jì)算機(jī)在A股的對(duì)標(biāo)對(duì)象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計(jì)算機(jī)參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計(jì)算機(jī)被并購(gòu)有一定折價(jià)，此次交易中，寶德計(jì)算機(jī)估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對(duì)應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對(duì)價(jià)分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價(jià)計(jì)算，購(gòu)買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時(shí)，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴(kuò)張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價(jià)49.01元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤(rùn)6558.76萬(wàn)元看，67.91%寶德計(jì)算機(jī)在被并購(gòu)后將貢獻(xiàn)1.6億元?dú)w母凈利潤(rùn)，兩者合計(jì)為2.26億元?dú)w母凈利潤(rùn)。即使按交易完成后最低市值299.9億元計(jì)算，公司靜態(tài)市盈率將達(dá)到132.7倍，該估值遠(yuǎn)超過(guò)作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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