界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
2022年以來，中國銀行業(yè)普遍面臨信貸需求不足的難題，資產擴張明顯放緩，但成都銀行似乎并不存在這個煩惱。
界面新聞記者根據相關數(shù)據計算顯示，2021年-2024年間上市銀行（含港股）總資產（加總）合計增長了33%。這其中，成都銀行異軍突起，成為擴張最快的商業(yè)銀行——期間成都銀行總資產增長了63%，居上市銀行首位。
財報數(shù)據顯示，截至今年一季度末成都銀行資產規(guī)模達1.33萬億元，是西部地區(qū)首家資產規(guī)模超過萬億的城商行。資產規(guī)模的高增也給成都銀行帶來更高的營業(yè)收入和凈利潤，市值也水漲船高。5月30日成都銀行市值822億元，相比2021年末接近翻倍。
可以說，成都銀行是過去幾年成長性最好的的銀行之一，其崛起奧秘在于深度介入政務類業(yè)務。截至2024年末，成都銀行政務類貸款占貸款總額的53.1%，占總資產的比重接近三分之一。
有意思的是，2011年成都銀行因融資平臺貸款占比近三成被市場“歧視”，而現(xiàn)在成都銀行因資產負債表中政務類貸款占比超過一半成為市場的“香餑餑”，市場也給予其更高的估值。14年間發(fā)生了什么？
政務類業(yè)務推動擴表
2021年末成都銀行總資產還略低于長沙銀行，但幾年高速增長后，成都銀行總資產已超越長沙銀行，其總資產增速更是高居上市銀行之首。
分析來看，成都銀行資產增速較高主要因為對公貸款增長較快。財報數(shù)據顯示，截至2024年末成都銀行對公貸款余額超6000億元，相比2021年末增長了1倍多。從占比看，2024年末成都銀行對公貸款占全部貸款的比重超過八成，形成了以對公業(yè)務為主的鮮明特色。
這一對公業(yè)務占比在上市銀行中也堪稱“極致”。在商業(yè)銀行中，中信銀行、浦發(fā)銀行以對公業(yè)務強著稱，2024年二者對公貸款占全部貸款的比重在55%左右，而成都銀行的該項指標大幅高于二者，在上市銀行中居于榜首。
進一步分拆來看，驅動成都銀行對公貸款增長的主要是租賃和商務服務業(yè)貸款。根據國家統(tǒng)計局的行業(yè)分類，租賃和商務服務業(yè)包括租賃和商務服務業(yè)兩類，其中商務服務業(yè)包含投資與資產管理子項，其指政府主管部門轉變職能后，成立的國有資產管理機構和行業(yè)管理機構的活動，因此業(yè)內也將租賃與商務服務業(yè)貸款視為融資平臺類或基建類貸款。
比如工商銀行在2019年年報中對租賃與商務服務業(yè)貸款增長較快做出如下解釋：主要是向民生工程、基礎設施補短板項目等提供融資支持，以及服務國家級新區(qū)、自貿區(qū)等戰(zhàn)略規(guī)劃區(qū)域和各類產業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展建設融資需求。
財報數(shù)據顯示，2024年末成都銀行租賃與商務服務業(yè)貸款余額2819億元，相比2021年增長近2000億。成都銀行十大貸款客戶中，九大客戶屬于租賃與商務服務業(yè)。
（資料來源：成都銀行年報）
“在‘穩(wěn)定存款立行、高效資產立行’經營方略的引領下，我們拓寬掘深政金業(yè)務、實體業(yè)務、零售負債業(yè)務‘三大護城河’，逐步構筑起不可替代的市場競爭優(yōu)勢。”成都銀行董事長王暉在該行2024年年報致辭中表示。
其中政務金融類業(yè)務居“三大護城河”之首，而租賃和商務服務業(yè)顯然屬于政務金融類業(yè)務。除此之外，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)也和政務金融類業(yè)務相關。
界面新聞記者根據年報數(shù)據計算顯示，2024年末成都銀行四類政務類貸款余額合計約4000億元，相比2021年末增長1.3倍；2024年政務類貸款占總資產比重達31.5%，相比2021年上升10個百分點。
換言之，成都銀行三年間的擴表主要依賴于政務類貸款尤其租賃和商務服務業(yè)貸款的擴張。
對公業(yè)務結構之變
回頭來看，成都銀行的政務類業(yè)務可謂“一波三折”。
為應對國際金融危機，中央政府在2008年推出“四萬億”刺激計劃，同時實施積極的財政政策和寬松的貨幣政策。央行和原銀監(jiān)會2009年3月下發(fā)的文件指出，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，地方融資平臺的數(shù)量激增。
成都銀行在這期間也加大了融資平臺貸款的投放。在2011年的一份說明中，成都銀行披露，截至2010年12月末該行地方融資平臺貸款余額為186億元，占全行貸款總額的27.4%。年報數(shù)據顯示，當時成都銀行四類政務類貸款占貸款總額的比重為23%，與前述占比大體相當。
隨著平臺債務的激增，監(jiān)管部門開始管控融資平臺風險，原銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行按照“降舊控新”的方針加強對融資平臺貸款管理，成都銀行融資平臺貸款也出現(xiàn)回落。
財報數(shù)據顯示，2013年成都銀行四類政務類貸款占比降至11.5%，同時相應增加了制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、個人零售貸款的投放，其中前兩者成為當時成都銀行對公貸款投放規(guī)模最大的兩個行業(yè)。
（數(shù)據來源：界面新聞記者根據成都銀行年報整理）
在產能過剩等多重因素影響下，前述三類貸款風險暴露，2015年成都銀行不良貸款率升至2.35%，創(chuàng)2010年以來的新高，其中批發(fā)零售業(yè)不良率超過10%。此外，成都銀行個人消費貸、個人經營貸不良率也較高，其中后者也超過10%。
“個人經營貸款主體以批發(fā)零售、制造和建筑行業(yè)的微型低端企業(yè)主為主，其受宏觀經濟波動的影響較大，經營收入和盈利能力下降，第一還款來源不穩(wěn)定，客戶違約率上升。受宏觀經濟下行影響，部分借款人財務穩(wěn)定性下降，還款能力下降，個人消費貸不良率也有所上升。”成都銀行在招股說明書中解釋稱。
不良貸款增長也導致成都銀行2015年-2016年連續(xù)兩年營業(yè)收入及凈利潤下滑，與此同時成都銀行撥備覆蓋率由2011年的429%大幅下降至2016年的155%。顯然，成都銀行的經營情況已不樂觀，“未來何去何從”可能是成都銀行管理層不得不思考的問題。
當時經過10年探索之后，以零售金融業(yè)務為特色的招商銀行凸顯出來，諸多銀行都提出零售轉型的方向。但成都銀行的選擇卻是加大對公貸款尤其是政務類貸款的投放，做強做大對公業(yè)務。
做出這樣的抉擇可能有內外兩方面的原因：從內部看，雖然融資平臺貸款風險廣受關注，但成都銀行2014年-2016年融資平臺貸款零不良。從外部看，伴隨“成渝雙城經濟圈”戰(zhàn)略升級，成都市重大項目投資規(guī)模迅速攀升。作為國資持股超30%的當?shù)胤ㄈ算y行，成都銀行參與成都基建項目的力度加大。
財報數(shù)據顯示，2015年成都銀行租賃與商務服務業(yè)貸款余額不足100億，但2016年翻倍至208億，一躍成為該行第一大授信行業(yè)并持續(xù)至2024年。成都銀行在招股說明書中解釋稱，主要原因為“撥改租”業(yè)務貸款余額增長較快。
所謂“撥改租”業(yè)務，指成都市政府于2015年探索創(chuàng)新的一種“建設-租賃-移交”的新型基礎設施項目業(yè)務和投資模式。在“撥改租”模式下，成都銀行基于建設企業(yè)獲得的租賃合同項下的租金收入，同時在其提供覆蓋融資風險的擔保措施的前提下，向建設企業(yè)提供融資用于項目建設。
以此為開端，成都銀行租賃與商務服務業(yè)貸款保持著年均50%的增長，至2024年末該行業(yè)貸款余額達到2819億元，相比2015年末增長了27倍。2024年末，包括租賃和商務服務業(yè)在內的四類政務金融貸款占比升至53.1%，相比2010年時還高出30個百分點。
在此過程中，成都銀行也適時將政務金融類業(yè)務定位為該行特色業(yè)務。在2022年年報中，董事長王暉表示：“在服務區(qū)域政府治理體系的過程中，我們逐步形成了‘專業(yè)穩(wěn)健’的政務金融服務品牌”。成都銀行2022-2024年新一輪戰(zhàn)略規(guī)劃提出，要深化政金業(yè)務“首站首選銀行”品牌。
估值邏輯之變
借助政務金融類業(yè)務的擴張，成都銀行過去幾年資產負債表的擴張速度遠超同業(yè)。商業(yè)銀行的一大特征是利潤前置、風險后置，過快的擴張可能導致后期風險暴露，但政務金融類業(yè)務的一個顯著特點是超低的不良率。
年報數(shù)據顯示，2024年成都銀行租賃與商務服務業(yè)不良貸款率僅0.11%，其他三類行業(yè)也低于0.6%。在龐大的政金資產支撐下，該行2024年不良貸款率僅0.66%，是不良率最低的上市銀行。
歷史對比看，成都銀行不良貸款率相比2015年下降了1.7個百分點，同期撥備覆蓋率上升320個百分點至2024年的480%。換言之，依靠著政務金融類業(yè)務的擴張，成都銀行既降低了不良率，也提高了撥備覆蓋率，高企的撥備覆蓋率為未來利潤釋放提供了充足的空間。
（數(shù)據來源：界面新聞根據同花順ifind整理）
對于商業(yè)銀行而言，資產增速高、不良率低的組合基本等同于營收和利潤的高增長。據界面新聞記者統(tǒng)計，2021年-2024年成都銀行營收、凈利潤分別增長28%、64%，均居上市銀行前例。
不過，2024年成都銀行1.66%的凈息差在上市銀行中處于中等水平，也低于長沙銀行。因此雖然成都銀行資產規(guī)模高于長沙銀行，但營收還低于長沙銀行。
究其原因，成都銀行以對公業(yè)務為主，需要用成本較高的個人存款支撐收益相對較低的對公貸款擴張，在降息周期內擴張越快資產收益率下降越快。此外，對公貸款風險權重較高，其擴張越快資本消耗越大，成都銀行核心一級資本充足率也出現(xiàn)明顯下降。
但瑕不掩瑜，資本市場給予了成都銀行更高的估值。同花順ifind數(shù)據顯示，5月30日成都銀行市值822億元，相比2021年末增長90%，這一增幅僅次于江蘇銀行、中信銀行。
而在14年前的2011年5月，成都銀行在銀行間市場發(fā)行發(fā)行了10年期次級債，7%的票面利率創(chuàng)出銀行次級債利率水平新高。市場的一個核心擔憂是成都銀行資產負債表中占貸款總額約30%的融資平臺貸款風險，成都銀行還特地對此做出了詳盡的解釋，向央行提交了《關于跨區(qū)域發(fā)展等三個問題的情況說明》。
10多年過去后，成都銀行卻因資產負債表中政務類貸款占比超過一半成為市場的“香餑餑”，市場也給予其更高的估值。而大力推動零售業(yè)務轉型的平安銀行最新市值相比2021年末下降了30%，同期招商銀行市值也出現(xiàn)小幅下降。
“三十年河東三十年河西”，這背后是市場風險偏好的顯著變化：在經濟高增長時代，市場的風險偏好較高，而在經濟增速放緩后，人們更追求確定性，優(yōu)質地區(qū)的政務類業(yè)務就是最大的確定性。
更為重要的是，近年來即便弱周期、風險分散的零售貸款不良率也有所攀升，唯獨城投債“金身不破”，城投信仰愈發(fā)堅固，誠如債市交易員所言“年少不知城投香，錯把產業(yè)加滿倉”。
當然，并不是所有政務類貸款占比高的銀行都會受到市場青睞，一些邊遠地區(qū)、債務高風險地區(qū)的城農商行受平臺貸款拖累，至今仍在泥潭里掙扎——“城（?。┻\即命運”，城商行的命運與所在城市及省份的經濟發(fā)展深度綁定。
官方統(tǒng)計數(shù)據顯示，2015年-2024年成都GDP增長了1.2倍至2.35萬億元，升至全國第七位，這為成都銀行的發(fā)展提供了基礎。同時，成都銀行又將超七成的信貸投入成都及當?shù)氐幕悩I(yè)務，支持成都經濟發(fā)展，其信貸資產質量也高度依賴于成都的發(fā)展。從這個角度看，投資成都銀行很大程度上就是投資成都。