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內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼前旗、三明市將樂(lè)縣、重慶市忠縣、成都市雙流區(qū)、北京市通州區(qū)、雞西市梨樹(shù)區(qū)
南通市如皋市、昭通市鹽津縣、哈爾濱市呼蘭區(qū)、開(kāi)封市杞縣、淮安市金湖縣
甘孜雅江縣、馬鞍山市和縣、?？谑旋埲A區(qū)、焦作市中站區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)、七臺(tái)河市桃山區(qū)、黔南平塘縣、隴南市康縣
晉城市城區(qū)、運(yùn)城市永濟(jì)市、寧波市北侖區(qū)、四平市鐵西區(qū)、太原市小店區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)
樂(lè)東黎族自治縣大安鎮(zhèn)、郴州市宜章縣、平?jīng)鍪谐缧趴h、安康市漢濱區(qū)、四平市伊通滿(mǎn)族自治縣、中山市沙溪鎮(zhèn)、阜陽(yáng)市阜南縣、廣西南寧市興寧區(qū)、渭南市臨渭區(qū)
銅仁市玉屏侗族自治縣、天水市武山縣、貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)、天津市南開(kāi)區(qū)、定西市安定區(qū)、廣西賀州市富川瑤族自治縣、威海市環(huán)翠區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣
葫蘆島市興城市、平?jīng)鍪徐`臺(tái)縣、東莞市虎門(mén)鎮(zhèn)、儋州市排浦鎮(zhèn)、黔西南安龍縣、阜陽(yáng)市潁泉區(qū)
成都市武侯區(qū)、陽(yáng)泉市平定縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、通化市二道江區(qū)、濟(jì)南市天橋區(qū)、蘭州市皋蘭縣、菏澤市巨野縣、甘孜鄉(xiāng)城縣
呂梁市交口縣、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、徐州市豐縣、上海市寶山區(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市滿(mǎn)洲里市、瓊海市塔洋鎮(zhèn)、忻州市岢嵐縣
南通市如東縣、遼陽(yáng)市燈塔市、茂名市電白區(qū)、宣城市寧國(guó)市、徐州市賈汪區(qū)、齊齊哈爾市泰來(lái)縣、忻州市忻府區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗
資陽(yáng)市安岳縣、龍巖市永定區(qū)、東方市八所鎮(zhèn)、哈爾濱市呼蘭區(qū)、滁州市瑯琊區(qū)
延邊敦化市、武漢市蔡甸區(qū)、洛陽(yáng)市老城區(qū)、武漢市漢南區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)、延安市子長(zhǎng)市、咸寧市崇陽(yáng)縣、梅州市五華縣、吉安市萬(wàn)安縣
資陽(yáng)市安岳縣、恩施州來(lái)鳳縣、綿陽(yáng)市江油市、儋州市大成鎮(zhèn)、麗水市松陽(yáng)縣
咸寧市嘉魚(yú)縣、鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市、黔南荔波縣、遵義市仁懷市、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、朝陽(yáng)市朝陽(yáng)縣
廣西柳州市鹿寨縣、溫州市甌海區(qū)、濮陽(yáng)市濮陽(yáng)縣、衢州市衢江區(qū)、中山市東鳳鎮(zhèn)、撫順市順城區(qū)、西安市雁塔區(qū)
泉州市鯉城區(qū)、海南同德縣、延安市吳起縣、直轄縣仙桃市、三亞市海棠區(qū)
麗江市古城區(qū)、紹興市柯橋區(qū)、延安市吳起縣、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、寧德市壽寧縣、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、安康市白河縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟(jì)納旗
臨高縣臨城鎮(zhèn)、榆林市神木市、濟(jì)南市鋼城區(qū)、樂(lè)山市峨邊彝族自治縣、陽(yáng)泉市平定縣、南陽(yáng)市唐河縣、成都市蒲江縣、天水市武山縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)
連云港市連云區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、咸寧市咸安區(qū)、雙鴨山市寶山區(qū)、東營(yíng)市墾利區(qū)、海西蒙古族格爾木市、晉城市沁水縣、平?jīng)鍪徐o寧縣、黔東南丹寨縣、廣西梧州市龍圩區(qū)
廣西柳州市柳北區(qū)、酒泉市玉門(mén)市、延安市子長(zhǎng)市、漯河市召陵區(qū)、果洛瑪多縣、湖州市安吉縣、銅仁市印江縣、白銀市白銀區(qū)、景德鎮(zhèn)市珠山區(qū)
南充市營(yíng)山縣、煙臺(tái)市牟平區(qū)、焦作市中站區(qū)、大同市云岡區(qū)、張掖市高臺(tái)縣、宿遷市泗陽(yáng)縣、昭通市永善縣、泰州市靖江市
莆田市仙游縣、臨夏臨夏縣、安慶市大觀區(qū)、鶴壁市山城區(qū)、定安縣龍門(mén)鎮(zhèn)
張家界市武陵源區(qū)、紹興市諸暨市、晉中市太谷區(qū)、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、昆明市西山區(qū)、舟山市定海區(qū)、阿壩藏族羌族自治州小金縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、咸陽(yáng)市禮泉縣、三門(mén)峽市靈寶市
淮安市清江浦區(qū)、常德市鼎城區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、通化市集安市、北京市海淀區(qū)、玉樹(shù)囊謙縣、許昌市禹州市、徐州市泉山區(qū)、菏澤市鄆城縣
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廣西桂林市七星區(qū)、攀枝花市西區(qū)、廣西桂林市秀峰區(qū)、孝感市漢川市、西寧市城西區(qū)
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平頂山市寶豐縣、云浮市云城區(qū)、涼山越西縣、焦作市馬村區(qū)、宜春市豐城市、景德鎮(zhèn)市浮梁縣
甘南瑪曲縣、玉溪市通?？h、湘西州吉首市、襄陽(yáng)市襄州區(qū)、安康市漢陰縣
大連市旅順口區(qū)、洛陽(yáng)市偃師區(qū)、寧波市奉化區(qū)、陽(yáng)泉市礦區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、漢中市南鄭區(qū)、麗水市松陽(yáng)縣、長(zhǎng)沙市瀏陽(yáng)市、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、宜昌市西陵區(qū)
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白沙黎族自治縣元門(mén)鄉(xiāng)、郴州市蘇仙區(qū)、商丘市虞城縣、荊州市公安縣、三明市泰寧縣、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、紅河紅河縣
內(nèi)蒙古興安盟阿爾山市、邵陽(yáng)市邵東市、成都市溫江區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、大慶市肇源縣、北京市門(mén)頭溝區(qū)、梅州市興寧市、青島市萊西市、云浮市郁南縣、東莞市大嶺山鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、吉安市永豐縣、清遠(yuǎn)市英德市、衡陽(yáng)市常寧市、錦州市太和區(qū)
內(nèi)蒙古通遼市庫(kù)倫旗、延安市延川縣、長(zhǎng)沙市長(zhǎng)沙縣、濰坊市奎文區(qū)、哈爾濱市呼蘭區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、濮陽(yáng)市濮陽(yáng)縣
甘孜九龍縣、梅州市蕉嶺縣、五指山市番陽(yáng)、平頂山市石龍區(qū)、濰坊市濰城區(qū)、通化市輝南縣、樂(lè)山市馬邊彝族自治縣、海東市化隆回族自治縣、營(yíng)口市站前區(qū)
朝陽(yáng)市北票市、齊齊哈爾市依安縣、大同市廣靈縣、廣西桂林市龍勝各族自治縣、焦作市中站區(qū)、廣西南寧市賓陽(yáng)縣、衡陽(yáng)市石鼓區(qū)、周口市項(xiàng)城市、福州市閩清縣、杭州市江干區(qū)
陽(yáng)江市江城區(qū)、寧夏銀川市賀蘭縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、雅安市漢源縣、德州市慶云縣、湘西州吉首市
東莞市清溪鎮(zhèn)、焦作市馬村區(qū)、貴陽(yáng)市花溪區(qū)、儋州市和慶鎮(zhèn)、甘孜瀘定縣、臨高縣和舍鎮(zhèn)、慶陽(yáng)市西峰區(qū)、南充市高坪區(qū)、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、梅州市梅縣區(qū)
宿州市碭山縣、淮南市謝家集區(qū)、錦州市黑山縣、渭南市臨渭區(qū)、滁州市南譙區(qū)
清遠(yuǎn)市清城區(qū)、宜賓市江安縣、晉中市太谷區(qū)、揭陽(yáng)市揭西縣、滁州市全椒縣、洛陽(yáng)市汝陽(yáng)縣、白山市靖宇縣、焦作市馬村區(qū)、海東市互助土族自治縣、廣元市朝天區(qū)
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黔南長(zhǎng)順縣、甘孜九龍縣、遵義市桐梓縣、綏化市安達(dá)市、東莞市茶山鎮(zhèn)、青島市即墨區(qū)
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岳陽(yáng)市汨羅市、咸陽(yáng)市旬邑縣、湘西州鳳凰縣、三明市寧化縣、黔南三都水族自治縣
茂名市化州市、樂(lè)山市夾江縣、聊城市高唐縣、東方市天安鄉(xiāng)、煙臺(tái)市招遠(yuǎn)市、黃山市徽州區(qū)、濰坊市昌邑市
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淮北市相山區(qū)、北京市順義區(qū)、南昌市進(jìn)賢縣、綏化市慶安縣、忻州市繁峙縣
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投教?理財(cái)|百萬(wàn)級(jí)“變種”雪球來(lái)襲，宣傳“固收+剛兌”的DCN產(chǎn)品有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
經(jīng)典雪球產(chǎn)品在市面上幾近“偃旗息鼓”后，界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，開(kāi)年以來(lái)，一款號(hào)稱(chēng)“固收+剛兌”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品DCN在社交平臺(tái)上出現(xiàn)了不少推廣。
根據(jù)相關(guān)推薦文案介紹，DCN的全稱(chēng)為Dynamic Coupon Note，又稱(chēng)動(dòng)態(tài)票息票據(jù)，產(chǎn)品收益來(lái)源于券商對(duì)沖操作，產(chǎn)品每月達(dá)標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)按月固定派息，月票息通常在1%-1.5%之間，理想情況下產(chǎn)品年化收益甚至高達(dá)10-20%。
從字面描述上，盡管DCN產(chǎn)品有著類(lèi)似于雪球的金融衍生品對(duì)沖邏輯，但有的DCN產(chǎn)品的起售門(mén)檻僅100萬(wàn)元，并非像此前動(dòng)輒要1000萬(wàn)才能買(mǎi)入的經(jīng)典雪球那樣“遙不可及”。
DCN如何實(shí)現(xiàn)的按月派息？DCN真能實(shí)現(xiàn)宣傳所謂的“固收+剛兌”的結(jié)果？100萬(wàn)元起售的DCN算不算雪球？收益風(fēng)險(xiǎn)比到底如何？
“DCN相當(dāng)于一個(gè)沒(méi)有敲入線的鳳凰結(jié)構(gòu)（雪球）?！币晃粓?chǎng)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員向界面新聞?dòng)浾呓忉尅?/p>
條款設(shè)計(jì)方面，DCN有著與鳳凰結(jié)構(gòu)類(lèi)似的按月派息特點(diǎn)，本金和票息分開(kāi)計(jì)算。并且，DCN產(chǎn)品的掛鉤底層標(biāo)的也多為中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)，或者恒生科技指數(shù)。
不過(guò)，包括券商相關(guān)衍生品工作人員乃至營(yíng)銷(xiāo)人員均向界面新聞?dòng)浾邚?qiáng)調(diào)，與鳳凰結(jié)構(gòu)相比，DCN產(chǎn)品一個(gè)最大的不同，便在于持有期內(nèi)沒(méi)有所謂的“敲入”概念，這也意味著DCN無(wú)需像鳳凰結(jié)構(gòu)雪球一樣擔(dān)心每月發(fā)生敲入風(fēng)險(xiǎn)。
以市面上常見(jiàn)的DCN產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案為例，DCN通常設(shè)計(jì)有兩個(gè)關(guān)鍵價(jià)格，分別為派息價(jià)格（也叫計(jì)息價(jià)格）和止盈價(jià)格。
其中，派息價(jià)一般為掛鉤標(biāo)的指數(shù)期初價(jià)的70%-80%，止盈價(jià)格在合約初期一般設(shè)計(jì)為期初價(jià)的100%-103%，最后一天降到60%-75%。
常見(jiàn)DCN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要素? ? ?圖片源自網(wǎng)絡(luò)任一月度計(jì)息觀察日，如果標(biāo)的收盤(pán)價(jià)不低于計(jì)息價(jià)格，則發(fā)生計(jì)息事件，也即可以鎖定當(dāng)月票息，通常月票息在0.8-1.5%之間（1次、非年化、稅費(fèi)前），累計(jì)計(jì)息次數(shù)為“N”。
為避免產(chǎn)品成立即發(fā)生止盈，也即敲出，DCN產(chǎn)品成立之初往往不進(jìn)行月度止盈觀察。以從第3個(gè)月進(jìn)行觀察為例，若觀察日標(biāo)的收盤(pán)價(jià)≥相應(yīng)的止盈價(jià)，投資者即可實(shí)現(xiàn)止盈，獲得期間累計(jì)計(jì)息。
“最后一天大幅降低止盈價(jià)格，主要是為了提高止盈事件，降低虧損概率?！?一券商營(yíng)業(yè)部客戶(hù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾呓忉尅?/p>
如此架構(gòu)下，與每日進(jìn)行“敲入”觀察的鳳凰結(jié)構(gòu)相比，DCN產(chǎn)品標(biāo)的期間走勢(shì)只影響能否提前止盈和計(jì)息次數(shù)。即便在到期日，DCN產(chǎn)品也只是存在“止盈”或者“未止盈”兩種情形。
其中，在止盈情況下，無(wú)論是24個(gè)月合約期滿(mǎn)到期止盈還是合約期內(nèi)提前止盈，投資者本金均不發(fā)生虧損，票息部分則按照合約存續(xù)期內(nèi)“標(biāo)的收盤(pán)價(jià)≥計(jì)息價(jià)格”的次數(shù)進(jìn)行累計(jì)。
在不考慮各項(xiàng)稅費(fèi)等情況下，投資者在產(chǎn)品止盈后可最終獲得本金及N期的票息。
而在未止盈情形下，也即產(chǎn)品一直持續(xù)到合約期末，標(biāo)的收盤(pán)價(jià)始終未能漲至止盈價(jià)價(jià)格以上。投資者本金部分需承擔(dān)下跌所帶來(lái)的虧損，以止盈終止價(jià)為期初點(diǎn)位的68%為例，若到期時(shí)，標(biāo)的收盤(pán)價(jià)僅為產(chǎn)品成立期初價(jià)格的60%，則投資者本金將承受40%虧損。
不過(guò)，若持有期間部分月份有票息累計(jì)，那么投資者在抵扣累計(jì)票息后最終還可以拿回的本金=本金（期末價(jià)格/期初價(jià)格-1+月票息x計(jì)息次數(shù)N）。
“由于DCN只在到期日觀察是否會(huì)發(fā)生敲入，因此也可以稱(chēng)之為歐式鳳凰結(jié)構(gòu)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
界面新聞?dòng)浾邚臋C(jī)構(gòu)獲取的一份產(chǎn)品宣傳材料顯示，按照近十年數(shù)據(jù)回測(cè)，DCN結(jié)構(gòu)提前止盈的概率約在78%以上，持有到期產(chǎn)生虧損情形下，相較于同期線性損益虧損可顯著減少8%左右。
值得一提的是，目前場(chǎng)外期權(quán)未對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，個(gè)人投資者參與場(chǎng)外期權(quán)就必須通過(guò)產(chǎn)品模式參與。
為防止監(jiān)管套利，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2024年4月發(fā)布，并于2024年8月正式施行的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱(chēng)：《運(yùn)作指引》）曾針對(duì)雪球等衍生品在零售端的起售門(mén)檻進(jìn)行明確限制。
根據(jù)《運(yùn)作指引》要求，投資者參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%，全部投資者均為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專(zhuān)業(yè)投資者、且單個(gè)投資者投資金額不低于1000萬(wàn)元（穿透認(rèn)定）的封閉式私募證券投資基金除外。
由于動(dòng)輒千萬(wàn)級(jí)別的專(zhuān)業(yè)投資者難覓，上述新規(guī)發(fā)布后，業(yè)內(nèi)曾有觀點(diǎn)認(rèn)為零售端傳統(tǒng)的雪球模式或?qū)⒔K結(jié)。
從目前DCN的銷(xiāo)售情況看，界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查后發(fā)現(xiàn)，除尚未試水發(fā)售此類(lèi)產(chǎn)品和起售門(mén)檻1000萬(wàn)元的券商，已經(jīng)有DCN產(chǎn)品投資門(mén)檻設(shè)置為僅100萬(wàn)元。
因此，DCN是否突破了監(jiān)管針對(duì)券商銷(xiāo)售雪球的門(mén)檻限制值得懷疑。
“雪球期權(quán)產(chǎn)品現(xiàn)在券商財(cái)富端是1000萬(wàn)元起售，銷(xiāo)售難度極大。但DCN和雪球期權(quán)在產(chǎn)品本質(zhì)上基本上一樣，卻可以100萬(wàn)元起售。DCN在條款設(shè)計(jì)上通過(guò)行權(quán)價(jià)來(lái)替代敲入和敲出，效果一致但表述不同，沒(méi)有了敲入和敲出，自然就不是雪球產(chǎn)品。不是雪球產(chǎn)品，自然就不用受到相應(yīng)限制?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾咛岬健?/p>
百萬(wàn)元門(mén)檻起售的DCN產(chǎn)品是否完全按照監(jiān)管要求，僅使用25%的資金配置場(chǎng)外期權(quán)？
答案顯然不是。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓臣翌^部券商的客戶(hù)經(jīng)理就明確表示，公司銷(xiāo)售的100萬(wàn)起售DCN類(lèi)產(chǎn)品所募集資金100%用于場(chǎng)外期權(quán)交易。
但也有一家總部在西南地區(qū)的券商客戶(hù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾咄嘎?，公司目前在摸底募集?00萬(wàn)門(mén)檻起售雪球產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置策略為25%雪球+75%固收產(chǎn)品。
另一位券商的托管人士表示，按照《運(yùn)作指引》的要求，公司100萬(wàn)起售的DCN產(chǎn)品合約價(jià)值只能做到基金凈資產(chǎn)的25%?！笆找婧惋L(fēng)險(xiǎn)都比經(jīng)典雪球低了很多，作為一款固收+產(chǎn)品，DCN的實(shí)際銷(xiāo)售情況并不理想?！?/p>
“很多做大雪球的投資者，本來(lái)對(duì)預(yù)期收益就比較高。而DCN的報(bào)價(jià)算下來(lái)相對(duì)偏低，所以DCN的客群跟傳統(tǒng)大雪球還是存在區(qū)別?！睖弦蝗萄苌繕I(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“個(gè)人感覺(jué)，當(dāng)前DCN的市場(chǎng)容量還是比傳統(tǒng)雪球低很多?！?/p>
界面新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲取的近期兩家券商報(bào)價(jià)就發(fā)現(xiàn)，盡管兩家機(jī)構(gòu)的DCN產(chǎn)品起售門(mén)檻有1000萬(wàn)元和100萬(wàn)元之分，但從月派息率來(lái)看，兩款產(chǎn)品近期報(bào)價(jià)遠(yuǎn)不及社交平臺(tái)上宣傳的1-1.5%之高。
上述受訪人士就提到，理論上100萬(wàn)門(mén)檻的DCN產(chǎn)品資金使用率僅25%，也即券商交易臺(tái)僅能使用這部分資金買(mǎi)賣(mài)股指期貨實(shí)現(xiàn)對(duì)沖策略套利。
“其余75%資金僅能投向貨幣基金、國(guó)債逆回購(gòu)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，獲取穩(wěn)健收益?！鄙鲜鍪茉L人士提到，“由于市場(chǎng)利率一直處于下行趨勢(shì)，因此DCN的票息部分也有走低的傾向?！?
有券商衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾叻治觯幢闶乔f(wàn)元門(mén)檻級(jí)別的DCN產(chǎn)品，券商報(bào)價(jià)情況也要視整個(gè)DCN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要素有無(wú)調(diào)整情況而定，“整體上看，受股指期貨隱含波動(dòng)率以及貼水變動(dòng)影響，近期DCN報(bào)價(jià)的確比（五一）節(jié)前有所降低?！?/p>
就風(fēng)險(xiǎn)收益比而言，界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，以月票息1%為例，震蕩市場(chǎng)環(huán)境中，若投資者順利拿滿(mǎn)24個(gè)月票息，并在合約到期時(shí)止盈，對(duì)應(yīng)DCN產(chǎn)品年化收益率可達(dá)到12%（稅費(fèi)前）。
與之對(duì)比，Wind顯示，截至5月15日，中長(zhǎng)期純債基金的最近一年、最近兩年的回報(bào)均值僅分別為2.85%和5.09%。
“與固收產(chǎn)品相比，理想情況下收益水平的確比固收類(lèi)資管產(chǎn)品高不少，但風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)高于固收類(lèi)資管產(chǎn)品?！鄙鲜鍪茉L人士提到，“尤其在極端市場(chǎng)環(huán)境下，DCN產(chǎn)品的尾部風(fēng)險(xiǎn)也將放大。DCN本質(zhì)仍然是一個(gè)收益上有封頂，風(fēng)險(xiǎn)卻下無(wú)托底的雪球產(chǎn)品，需要投資者對(duì)市場(chǎng)行情有著一定的判斷?！?/p>
值得一提的是，即便不考慮目前DCN產(chǎn)品投向場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的資金比重，DCN本質(zhì)依然是一款投資者向券商賣(mài)出看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)的雪球產(chǎn)品。投資者買(mǎi)入DCN產(chǎn)品也即和券商簽訂了一份場(chǎng)外期權(quán)合約。
這也意味著，DCN產(chǎn)品的投資人除面臨產(chǎn)品到期時(shí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)外，還有券商作為場(chǎng)外期權(quán)交易對(duì)手方不履約的信用風(fēng)險(xiǎn)。
界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，在社交平臺(tái)上，部分DCN的宣傳文案會(huì)提及“選擇大型央企/國(guó)企券商來(lái)做交易對(duì)手，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，提高剛兌概率?！?/p>
對(duì)此，一位券商衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“上述宣傳?shí)際上異化了DCN產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是券商信用風(fēng)險(xiǎn)概念，特別是對(duì)于過(guò)去傾向于投資非標(biāo)產(chǎn)品，有著‘剛兌’信仰的投資者來(lái)說(shuō)，容易給他們?cè)斐梢环NDCN產(chǎn)品收益穩(wěn)健的錯(cuò)覺(jué)?！?/p>
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