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廣西崇左市憑祥市、濮陽市南樂縣、長治市沁縣、自貢市富順縣、伊春市豐林縣、果洛瑪多縣、寧波市象山縣、天津市濱海新區(qū)、臨滄市云縣
長治市武鄉(xiāng)縣、曲靖市馬龍區(qū)、鄭州市滎陽市、楚雄永仁縣、莆田市荔城區(qū)、信陽市平橋區(qū)、銅仁市玉屏侗族自治縣、內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、昆明市嵩明縣、濟(jì)寧市嘉祥縣
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大慶市龍鳳區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、文山文山市、楚雄祿豐市、忻州市靜樂縣、瓊海市長坡鎮(zhèn)
自貢市富順縣、周口市扶溝縣、濮陽市濮陽縣、池州市貴池區(qū)、淮南市壽縣、廣西梧州市長洲區(qū)、嘉興市嘉善縣
中山市阜沙鎮(zhèn)、郴州市永興縣、上饒市廣豐區(qū)、廣西百色市隆林各族自治縣、宣城市旌德縣、寧夏吳忠市青銅峽市、鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市、延邊琿春市
茂名市茂南區(qū)、陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、達(dá)州市開江縣、麗水市慶元縣、上海市靜安區(qū)
資陽市雁江區(qū)、涼山木里藏族自治縣、成都市邛崍市、徐州市鼓樓區(qū)、泉州市石獅市
廈門市海滄區(qū)、成都市都江堰市、營口市大石橋市、陵水黎族自治縣椰林鎮(zhèn)、濟(jì)寧市嘉祥縣
東莞市厚街鎮(zhèn)、蘭州市西固區(qū)、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、西安市灞橋區(qū)、甘孜色達(dá)縣、張掖市高臺(tái)縣、婁底市新化縣
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萬寧市后安鎮(zhèn)、呂梁市柳林縣、宣城市績溪縣、無錫市濱湖區(qū)、寧夏吳忠市青銅峽市、寧波市北侖區(qū)、濟(jì)寧市微山縣、懷化市芷江侗族自治縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、湘潭市湘鄉(xiāng)市
雙鴨山市友誼縣、臨汾市襄汾縣、重慶市南岸區(qū)、楚雄祿豐市、儋州市大成鎮(zhèn)、隴南市宕昌縣、濟(jì)南市歷下區(qū)、榆林市橫山區(qū)、北京市石景山區(qū)、瀘州市納溪區(qū)
阿壩藏族羌族自治州小金縣、松原市扶余市、長春市南關(guān)區(qū)、連云港市連云區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、普洱市西盟佤族自治縣、寶雞市金臺(tái)區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、常州市新北區(qū)、成都市金堂縣
東莞市道滘鎮(zhèn)、淄博市淄川區(qū)、懷化市沅陵縣、煙臺(tái)市龍口市、婁底市漣源市
九江市德安縣、臨沂市費(fèi)縣、上饒市廣信區(qū)、達(dá)州市萬源市、蘇州市昆山市、南充市營山縣、清遠(yuǎn)市清新區(qū)、淄博市張店區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市開魯縣、無錫市惠山區(qū)
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新三板退市七年，大眾口腔轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 許悅
5月29日，武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司（下稱“大眾口腔”）向港交所遞交上市申請。
這已經(jīng)是大眾口腔第二次遞表港交所，2024年11月29日大眾口腔首次向港交所提交上市申請，但因滿六個(gè)月未完成上市而失效。
更早之前，大眾口腔曾于2015年5月12日在新三板掛牌，后于2018年4月27日自愿終止掛牌。今年2月14日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》，要求大眾口腔說明前期在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因等。
針對終止在新三板掛牌的原因，大眾口腔在招股書中解釋稱，新三板是僅對合格投資者開放的市場，與其他證券交易所相比，其交投量及流通性相對較低，難以反映該公司股份的公允價(jià)值；該公司在新三板掛牌期間，公開籌集資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營及發(fā)展的能力有限。
另外，大眾口腔當(dāng)時(shí)正在尋求在其他證券交易所（包括聯(lián)交所）的機(jī)會(huì)，讓其有機(jī)會(huì)進(jìn)入更成熟的國際資本市場，增強(qiáng)集資能力、擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，以及提高公司品牌知名度及企業(yè)管治水平。
此次遞表港交所，大眾口腔稱其募資擬用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收購華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，升級及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)，發(fā)展公司的醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊(duì)以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長，營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
大眾口腔由姚雪成立于2007年，據(jù)招股書，目前其以直營連鎖模式運(yùn)營92家機(jī)構(gòu)，其中包括4家醫(yī)院、80家門診部和8家診所，覆蓋湖北、湖南兩省的8個(gè)城市。按2023年所得收入計(jì)，大眾口腔在華中地區(qū)所有民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，市場份額約2.6%。
大眾口腔以社區(qū)為中心開展口腔醫(yī)療護(hù)理服務(wù)，其主要的業(yè)務(wù)包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。
據(jù)大眾口腔披露的2022年至2024年各業(yè)務(wù)的收入，綜合牙科診療服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占大眾口腔總收入的一半以上。而口腔種植服務(wù)和口腔正畸服務(wù)分別是大眾口腔的第二和第三大收入來源。
大眾口腔解釋稱，其綜合牙科診療服務(wù)主要是指定期的口腔健康管理和對口腔疾病的早期干預(yù)?？谇会t(yī)療服務(wù)的特點(diǎn)是高頻次和復(fù)診率高。作為一家以社區(qū)為服務(wù)中心的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，大眾口腔的客戶主要是社區(qū)居民，客戶來源穩(wěn)定且復(fù)診率高。大眾口腔的復(fù)診率由2022年的75.3%提升至2024年的79.6%。
從整體業(yè)績來看，2022年至2023年，大眾口腔業(yè)績上漲，但是2024年的業(yè)績明顯滑落。2022年至2024年，大眾口腔的營收分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元；同期歸母凈利潤分別為4330萬元、5010萬元及4190萬元。大眾口腔的毛利率也由2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來源：大眾口腔招股書大眾口腔解釋稱，2023年至2024年，其遇到的挑戰(zhàn)主要是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期導(dǎo)致客戶消費(fèi)降級，以及口腔醫(yī)療服務(wù)提供商之間的激烈競爭。大眾口腔的三大主營業(yè)務(wù)的客單價(jià)均有不同程度的下滑。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來源：大眾口腔招股書除了大眾口腔外，A股上市公司通策醫(yī)療也曾在其2024年年報(bào)中表示，外部環(huán)境發(fā)生改變，如消費(fèi)降級和種植牙集采政策落地、行業(yè)競爭格局變化等。不過，對比通策醫(yī)療，其2024年業(yè)績并未出現(xiàn)明顯滑落，而是與去年同期基本持平。從下圖可以看出，通策醫(yī)療的營收在2021年之后基本保持在28億元左右。
圖片來源：通策醫(yī)療2024年年報(bào)從規(guī)模上來說，大眾口腔遠(yuǎn)不敵通策醫(yī)療，截至6月3日收盤，通策醫(yī)療的市值為190億元。與之可比的是新三板上市公司可恩口腔和港股上市公司美皓集團(tuán)。
2024年，可恩口腔實(shí)現(xiàn)營收4.20億元，較上年同期同比下降1.15%；凈利潤660.58萬元，較上年同期同比下降67.06%。2024年，美皓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收7470萬元，較去年同期略有下滑；凈虧損3260萬元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。而在可恩口腔和美皓集團(tuán)2024年的年報(bào)中，也都曾提到市場競爭環(huán)境變化導(dǎo)致客單價(jià)下滑。
制圖：唐卓雅 ?數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)/招股書值得注意的是，大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機(jī)構(gòu)的投資，但這些原始機(jī)構(gòu)投資方卻在大眾口腔遞表港交所前夕離場。
在2024年11月遞表港交所之前，大眾口腔完成了兩輪融資。其中，2017年，中元九派（中元股份旗下投資公司）和朱超參與大眾口腔A輪融資，分別投資2352萬元、588萬元。
2021年，大眾口腔完成B輪融資，中信證券投資、中元九派、致道資本及李建生、李臻、陳巍、王宏、王青松8名投資者以8549萬元增資入股。其中，王宏為大眾口腔高管。
姚雪、沈洪敏及二人控制的中山醫(yī)療投資為大眾口腔的控股股東。B輪融資完成后，前者分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%的股份，而中山醫(yī)療投資由姚雪及沈洪敏分別持有約44.11%及31.38%。
不過，2024年9月，在大眾口腔遞表前夕，中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本、王青松等6名投資者退出或減持公司股份，由大眾口腔購回上述投資者所持全部837.93萬股股份，總代價(jià)1.21億元。大眾口腔在招股書稱，上述投資者與公司簽訂回購或減資協(xié)議的主要原因是雙方對公司發(fā)展持不同意見。
6月3日，界面新聞?dòng)浾邠艽虼蟊娍谇辉谔煅鄄榈墓_電話，詢問關(guān)于公司選擇在此時(shí)上市的原因以及投資者在上市前夕退出或減資的回應(yīng)，對方工作人員稱無法回應(yīng)這些問題，隨后掛斷電話
同日，奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對界面新聞?dòng)浾弑硎?，?dāng)公司未能按期完成上市目標(biāo)時(shí)，早期投資者可能根據(jù)對賭協(xié)議要求回購股份，此類退出通常伴隨"原始投資成本+溢價(jià)"的固定收益，而非共享上市溢價(jià)。同時(shí)，創(chuàng)投基金存續(xù)期到期，避免上市后鎖定期限制，以及投資者擔(dān)憂行業(yè)增速放緩，競爭加劇可能影響上市后估值等，都可能考慮提前退出。
胡坤超還表示，當(dāng)前香港特區(qū)政府積極推動(dòng)中概股回流，港交所簡化上市流程，大眾口腔可受益于政策支持。今年以來港股市場走勢較為強(qiáng)勁，募資壓力相對輕松，同時(shí)也有利于獲得更好的估值。不過，在醫(yī)療集采不斷擴(kuò)面的背景下，行業(yè)面臨的集采壓力不斷顯現(xiàn)，公司的經(jīng)營壓力越來越大。另外，行業(yè)競爭加劇，大眾口腔上市后或面臨通策醫(yī)療等巨頭的跨區(qū)域擠壓。
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