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文昌市龍樓鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、撫順市望花區(qū)、大理云龍縣、廣西百色市田東縣、廣西桂林市疊彩區(qū)
寧夏銀川市永寧縣、清遠市佛岡縣、無錫市濱湖區(qū)、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、杭州市蕭山區(qū)
內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、通化市梅河口市、揭陽市揭西縣、金華市浦江縣、麗江市玉龍納西族自治縣、牡丹江市穆棱市、畢節(jié)市大方縣、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、濱州市陽信縣、長治市屯留區(qū)
綿陽市游仙區(qū)、五指山市通什、龍巖市長汀縣、蚌埠市懷遠縣、廣西柳州市融安縣、遼陽市宏偉區(qū)
大慶市林甸縣、駐馬店市平輿縣、黃岡市黃梅縣、黃岡市麻城市、運城市垣曲縣、沈陽市和平區(qū)
宜春市萬載縣、濟寧市金鄉(xiāng)縣、邵陽市北塔區(qū)、大慶市薩爾圖區(qū)、遵義市正安縣、宜春市袁州區(qū)、江門市恩平市、瓊海市潭門鎮(zhèn)、鶴壁市山城區(qū)
臨汾市安澤縣、駐馬店市上蔡縣、伊春市友好區(qū)、襄陽市襄城區(qū)、上海市浦東新區(qū)、延安市寶塔區(qū)、漢中市鎮(zhèn)巴縣、臨夏廣河縣、揭陽市揭西縣、遵義市赤水市
成都市蒲江縣、宜春市袁州區(qū)、駐馬店市西平縣、晉中市平遙縣、孝感市漢川市、贛州市南康區(qū)、廣西河池市金城江區(qū)、渭南市臨渭區(qū)、聊城市茌平區(qū)
南京市雨花臺區(qū)、怒江傈僳族自治州福貢縣、臺州市黃巖區(qū)、張掖市民樂縣、廣西防城港市防城區(qū)、甘孜石渠縣、甘孜甘孜縣、紹興市嵊州市
東方市三家鎮(zhèn)、忻州市神池縣、遵義市綏陽縣、襄陽市棗陽市、寧夏固原市隆德縣、濱州市濱城區(qū)
自貢市貢井區(qū)、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)、南昌市西湖區(qū)、岳陽市華容縣、景德鎮(zhèn)市珠山區(qū)、玉溪市通海縣、樂山市峨邊彝族自治縣
黃岡市黃梅縣、延邊圖們市、安陽市安陽縣、撫順市清原滿族自治縣、安陽市殷都區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗、海南共和縣、廣西玉林市容縣、新余市分宜縣
新余市渝水區(qū)、伊春市豐林縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市達拉特旗、周口市淮陽區(qū)、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)、呂梁市汾陽市
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淄博市高青縣、眉山市青神縣、佛山市順德區(qū)、三明市明溪縣、九江市潯陽區(qū)、雞西市虎林市、天津市和平區(qū)、五指山市南圣、廣西河池市天峨縣、煙臺市牟平區(qū)
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大慶市讓胡路區(qū)、佛山市南海區(qū)、衡陽市衡東縣、三亞市天涯區(qū)、中山市沙溪鎮(zhèn)、重慶市忠縣、贛州市全南縣、資陽市雁江區(qū)
東方市大田鎮(zhèn)、綏化市海倫市、運城市稷山縣、葫蘆島市龍港區(qū)、漢中市寧強縣、南昌市新建區(qū)、湘西州花垣縣、黔南獨山縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、襄陽市宜城市
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52TOYS沖港股上市，但靠授權(quán)IP難打天下|界面新聞
界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
押寶“下一個泡泡瑪特”的資本游戲仍在繼續(xù)。
剛在10天前拿到萬達電影等新一輪投資的52TOYS，在5月22日正式向港交所提交招股書，擬主板掛牌上市，花旗和華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
52TOYS品牌創(chuàng)立于2015年，目前主要提供靜態(tài)玩偶、可動玩偶、發(fā)條玩具、變形機甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類IP玩具產(chǎn)品。根據(jù)招股書引用的灼識咨詢報告，按照2024年中國GMV計算，52TOYS是中國第二大多品類IP玩具公司，排名第一的是泡泡瑪特。
行業(yè)頭部的泡泡瑪特在資本市場受到追捧，進一步拉高了市場對于潮玩行業(yè)的期待。但同時，潮玩行業(yè)的后來者也不得不面臨與行業(yè)頭部公司多維度對比和全方位審視，而它們則需要迫切講出的一個故事，是有什么差異化的競爭點，用以支撐更高的成長性。
從整體營收規(guī)模來看，52TOYS目前的年營收，只接近于泡泡瑪特旗下排第6名的IP角色銷售。
2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，同期凈虧損為170.8萬元、7193.4萬元及1.22億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為-5675.4萬元、1910.3萬元及3201.3萬元——作為對比的是，泡泡瑪特在2024年的營收達到了130.4億元，旗下收入排第6的IP小野HIRONO約7.3億元。
圖表制作：界面新聞目前52TOYS的核心營收來源是玩具銷售，包括自有IP商品、授權(quán)IP商品和外采。與泡泡瑪特多數(shù)依靠自有藝術(shù)家IP貢獻營收不同，52TOYS眼下主要依靠的還是授權(quán)IP。
授權(quán)IP的銷售占比在過去3年呈現(xiàn)上升趨勢——2022年-2024年授權(quán)IP產(chǎn)品銷售額分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元，占總收入比例分別為50.2%、59.3%和64.5%。
這家公司的授權(quán)IP多出自那些國際知名、商業(yè)化成熟和生命周期較強的IP，比如蠟筆小新、草莓熊、哆啦A夢、三麗鷗等等。截至2022年、2023年和2024年12月31日，52TOYS分別擁有44個、55個及80個授權(quán)IP。截至最后實際可行日期，它有超過1400個基于授權(quán)IP的在售SKU。
圖片來源：微信公眾號@52TOYS52TOYS也將其中幾個做成了“爆款”，譬如于往績記錄期間蠟筆小新累計創(chuàng)造了6億元的GMV、草莓熊的累計GMV超過2.7億元。
但授權(quán)IP模式的一個問題在于，因為合作并非獨家，因此這些IP也會出現(xiàn)在其他品牌的門店——譬如在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品里都能買到類似的哆啦A夢、迪士尼、三麗鷗等授權(quán)IP產(chǎn)品。某種程度上，這也在削弱52TOYS品牌的辨識度。
另一方面，依賴授權(quán)IP的商業(yè)模式也是52TOYS毛利率水平低于泡泡瑪特的主要原因——高昂的授權(quán)費用成本壓縮了利潤空間。
根據(jù)招股書，2024年，52TOYS的IP授權(quán)成本達到4575.5萬元，占銷售成本的12.1%，占整體營收的比例約為7.26%。作為對比的是，2024年，泡泡瑪特的設(shè)計與授權(quán)相關(guān)成本（含IP授權(quán)費用）為5.07億元，占整體營收比例只有3.89%左右。
從毛利率情況來看，2024年52TOYS的毛利率為39.9%，而泡泡瑪特同期毛利率高達66.8%。
事實上，52TOYS賣玩具也依賴于第三方IP的熱度，如影視上映周期，而這類產(chǎn)品也需要在電影上映的熱度期集中銷售，否則庫存積壓會進一步拖累毛利率。
更為關(guān)鍵的是，來自第三方IP的風(fēng)險與授權(quán)條件，成為考驗52TOYS成長性的關(guān)鍵因素，而這也是有類似授權(quán)IP模式的布魯可、TOP TOY甚至卡游的共同隱憂。
譬如這類公司可能無法用優(yōu)惠條件取得、維持或者重續(xù)授權(quán)，加之IP玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對知名IP的爭奪，為此其營運、業(yè)務(wù)前景及財務(wù)狀況可能會受到重大不利影響。
為此52TOYS也在努力孵化自有原創(chuàng)IP，包括包括“猛獸匣BEASTBOX”、“胖噠幼PandaRoll”、Sleep、NOOK、Lilith等等。從52TOYS的自有IP風(fēng)格和形態(tài)來看，有點類似于布魯可和泡泡瑪特的結(jié)合，即它的變形機甲系列“猛獸匣BeastBox”與布魯可的主打產(chǎn)品一樣都是拼搭積木；而胖噠幼PandaRoll、Nook大多是以盲盒手辦為形態(tài)的產(chǎn)品，同樣是以先有玩具再有IP的模式推向市場——而從設(shè)計風(fēng)格上看，它和泡泡瑪特的熱門IP有著類似的畫風(fēng)。但從市場反饋來看，上述自有IP遠沒有成為“爆款”，而銷售占比也在下滑，2022年-2024年分別為28.5%、27.0%和24.5%。
NOOK 圖片來源：界面新聞 馬越原創(chuàng)IP與直營門店，往往會共同增進品牌的知名度，而現(xiàn)階段直營門店收縮的52TOYS則不具備這樣的優(yōu)勢。
52TOYS更依賴經(jīng)銷商渠道，過去3年其經(jīng)銷商銷售占比都在60%以上。同時，其自營品牌門店數(shù)量持續(xù)收縮，2024年期末公司品牌店為10家，2022年、2023年這一數(shù)字為19家和15家。截至最后實際可行日期，52TOYS只在北京、成都、天津及揚州有5家品牌店。
但52TOYS仍有大量開設(shè)品牌門店的野心。
招股書提到，它計劃未來幾年在中國開設(shè)100多家品牌門店，另外也計劃未來幾年在海外市場建立超過100家自營品牌店。不過在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品及旗下TOP TOY都有高調(diào)出海的競爭態(tài)勢之下，52TOYS的成長性和競爭力仍需要市場檢驗，無論是自有IP的孵化運營還是開店擴張都需要耐性。
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