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南充市營山縣、東莞市石排鎮(zhèn)、重慶市城口縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、孝感市漢川市、遼源市龍山區(qū)、直轄縣神農(nóng)架林區(qū)、衡陽市衡山縣
邵陽市城步苗族自治縣、晉城市沁水縣、泰州市興化市、隴南市禮縣、重慶市萬州區(qū)、周口市沈丘縣
洛陽市偃師區(qū)、十堰市茅箭區(qū)、普洱市思茅區(qū)、眉山市仁壽縣、大興安嶺地區(qū)加格達奇區(qū)
泰安市岱岳區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、商洛市商南縣、濮陽市清豐縣、廣西桂林市秀峰區(qū)、商丘市虞城縣、樂山市峨邊彝族自治縣
上海市黃浦區(qū)、漯河市源匯區(qū)、西安市高陵區(qū)、重慶市梁平區(qū)、安康市紫陽縣、天津市西青區(qū)、海西蒙古族格爾木市、廣西河池市東蘭縣
玉溪市易門縣、重慶市彭水苗族土家族自治縣、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、湛江市赤坎區(qū)、鐵嶺市調(diào)兵山市、佳木斯市樺南縣、定安縣嶺口鎮(zhèn)、南陽市宛城區(qū)
廣安市岳池縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、白山市渾江區(qū)、梅州市豐順縣、臨沂市郯城縣、楚雄雙柏縣、大理鶴慶縣、益陽市赫山區(qū)、昭通市彝良縣
中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、忻州市靜樂縣、寧夏固原市彭陽縣、宿州市蕭縣、臨沂市莒南縣
鶴崗市興山區(qū)、安陽市殷都區(qū)、黃石市黃石港區(qū)、三沙市南沙區(qū)、麗水市縉云縣、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、澄邁縣加樂鎮(zhèn)、福州市平潭縣
南充市順慶區(qū)、巴中市巴州區(qū)、金昌市永昌縣、周口市扶溝縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市達拉特旗、上海市徐匯區(qū)、臨滄市鎮(zhèn)康縣、廣西來賓市忻城縣、天水市張家川回族自治縣、馬鞍山市含山縣
三亞市海棠區(qū)、鞍山市岫巖滿族自治縣、西安市鄠邑區(qū)、泰州市海陵區(qū)、中山市東鳳鎮(zhèn)
畢節(jié)市赫章縣、大慶市林甸縣、重慶市奉節(jié)縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗、重慶市渝北區(qū)
商丘市永城市、黔東南三穗縣、徐州市沛縣、重慶市榮昌區(qū)、威海市乳山市、荊州市松滋市、白城市洮北區(qū)、白山市長白朝鮮族自治縣、銅仁市德江縣、鄂州市梁子湖區(qū)
無錫市惠山區(qū)、廣西柳州市融水苗族自治縣、延邊汪清縣、儋州市新州鎮(zhèn)、天津市北辰區(qū)、太原市尖草坪區(qū)、常德市澧縣、遼陽市文圣區(qū)、亳州市蒙城縣
慶陽市合水縣、定西市臨洮縣、廣安市岳池縣、大理祥云縣、開封市順河回族區(qū)、白銀市白銀區(qū)
臨沂市羅莊區(qū)、宿州市泗縣、南京市江寧區(qū)、自貢市富順縣、齊齊哈爾市甘南縣、葫蘆島市連山區(qū)、滁州市明光市
漢中市勉縣、中山市東區(qū)街道、銅陵市郊區(qū)、菏澤市巨野縣、文昌市鋪前鎮(zhèn)、大連市瓦房店市、內(nèi)蒙古通遼市開魯縣、雞西市麻山區(qū)
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廣西玉林市北流市、寧德市屏南縣、佛山市高明區(qū)、廣西河池市大化瑤族自治縣、汕尾市城區(qū)
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恩施州咸豐縣、馬鞍山市含山縣、周口市鹿邑縣、甘孜德格縣、大連市瓦房店市、鄭州市鞏義市、蘭州市七里河區(qū)、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)
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財說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寶德計算機67.91%股權。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營業(yè)收入為17.43億元，而標的公司寶德計算機同期營收達100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點燃了市場熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個20cm漲停，6個交易日內(nèi)漲幅高達93%接近翻倍。但爆炒背后，風險也在快速累積。
ARM服務器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營業(yè)務為大型企業(yè)提供軟件技術服務，技術和利潤附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導致扣非凈利潤始終在6000萬元到7900萬元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長性。
收購標的寶德計算機主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務器，是國內(nèi)ARM架構(gòu)服務器的細分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國ARM架構(gòu)服務器市場第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國產(chǎn)芯片。
從披露的財務信息看，2023年和2024年，寶德計算機營收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對較低。與此同時，公司資產(chǎn)負債率也相對較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計算機自身隱患較多
根據(jù)寶德計算機此前在IPO輔導期披露的報告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計算機控股股東及實際控制人在引入外部投資方時，與部分股東簽署附帶特殊條款的對賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計算機原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計算機原董事長張云霞、董事李瑞杰因中青寶2019-2021年財務數(shù)據(jù)虛假記載及未及時披露實控人被采取刑事強制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張云霞與李瑞杰之子李逸龍接任董事長，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對寶德計算機內(nèi)控有效性及信息披露機制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購寶德計算機的股份，并不包括寶德計算機控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標的公司發(fā)展。但這種不常見的收購方式，可能對未來慧博云通整合寶德計算機帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計算機的兩個股東鄭學東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權數(shù)額為1680萬元和5275.3萬元，這點在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴重高估
基于主營業(yè)務為服務器，寶德計算機在A股的對標對象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計算機參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計算機被并購有一定折價，此次交易中，寶德計算機估值分三種情形假設為50億元、60億元和70億元，對應67.91%的股權交易對價分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價計算，購買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價49.01元/股計算，對應交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤6558.76萬元看，67.91%寶德計算機在被并購后將貢獻1.6億元歸母凈利潤，兩者合計為2.26億元歸母凈利潤。即使按交易完成后最低市值299.9億元計算，公司靜態(tài)市盈率將達到132.7倍，該估值遠超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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