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廣西河池市鳳山縣、廣西玉林市興業(yè)縣、曲靖市富源縣、運城市萬榮縣、甘孜九龍縣
濟南市章丘區(qū)、商丘市睢陽區(qū)、涼山喜德縣、齊齊哈爾市拜泉縣、沈陽市大東區(qū)、大連市金州區(qū)、天津市西青區(qū)、晉中市平遙縣
牡丹江市愛民區(qū)、沈陽市蘇家屯區(qū)、迪慶德欽縣、菏澤市巨野縣、恩施州鶴峰縣、東營市河口區(qū)、廣西南寧市橫州市、廣州市越秀區(qū)、延安市延長縣
阜陽市潁泉區(qū)、鄂州市梁子湖區(qū)、宿遷市泗洪縣、安陽市文峰區(qū)、大同市新榮區(qū)、宜昌市宜都市、楚雄南華縣、呂梁市離石區(qū)、臨高縣調樓鎮(zhèn)、茂名市信宜市
咸陽市乾縣、長春市寬城區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、果洛瑪多縣、運城市聞喜縣、雞西市雞冠區(qū)、遼源市龍山區(qū)、中山市阜沙鎮(zhèn)、澄邁縣中興鎮(zhèn)、忻州市繁峙縣
大同市平城區(qū)、大同市云岡區(qū)、成都市邛崍市、湘西州古丈縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、瀘州市瀘縣、南京市鼓樓區(qū)
銅仁市玉屏侗族自治縣、清遠市英德市、洛陽市嵩縣、淮安市漣水縣、上饒市橫峰縣
南昌市新建區(qū)、榆林市佳縣、文昌市會文鎮(zhèn)、益陽市安化縣、黔東南榕江縣
儋州市雅星鎮(zhèn)、平頂山市舞鋼市、鶴壁市鶴山區(qū)、銅仁市德江縣、白山市江源區(qū)、渭南市臨渭區(qū)、咸陽市秦都區(qū)、咸寧市咸安區(qū)、太原市清徐縣
鹽城市大豐區(qū)、涼山美姑縣、德州市夏津縣、文昌市文教鎮(zhèn)、廣西防城港市港口區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗、蘇州市虎丘區(qū)、南充市西充縣
大同市左云縣、蘇州市虎丘區(qū)、紅河彌勒市、渭南市大荔縣、十堰市鄖西縣
普洱市景谷傣族彝族自治縣、焦作市溫縣、丹東市寬甸滿族自治縣、南京市江寧區(qū)、平頂山市汝州市
楚雄永仁縣、佛山市高明區(qū)、朔州市應縣、廣元市蒼溪縣、贛州市于都縣、海北剛察縣
武漢市東西湖區(qū)、泉州市安溪縣、延安市洛川縣、成都市雙流區(qū)、濱州市陽信縣、鐵嶺市昌圖縣、福州市閩清縣、廣西玉林市興業(yè)縣、溫州市鹿城區(qū)、商丘市民權縣
忻州市五臺縣、吉林市昌邑區(qū)、上海市長寧區(qū)、懷化市靖州苗族侗族自治縣、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)
齊齊哈爾市鐵鋒區(qū)、阜新市新邱區(qū)、吉安市永新縣、雅安市漢源縣、廣西桂林市灌陽縣、昆明市官渡區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、蘭州市城關區(qū)
?？谑忻捞m區(qū)、玉溪市易門縣、許昌市禹州市、甘孜白玉縣、儋州市中和鎮(zhèn)、三沙市南沙區(qū)
榆林市綏德縣、商丘市寧陵縣、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、遼陽市白塔區(qū)、三明市永安市、清遠市連山壯族瑤族自治縣、宣城市涇縣、茂名市信宜市、咸寧市通城縣
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、宜賓市翠屏區(qū)、玉溪市通?？h、廣西百色市右江區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、三亞市天涯區(qū)、安康市鎮(zhèn)坪縣
運城市芮城縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟鑲黃旗、重慶市豐都縣、郴州市臨武縣、焦作市溫縣、甘孜石渠縣、泰安市新泰市、廣西賀州市昭平縣
梅州市平遠縣、濱州市無棣縣、泉州市金門縣、青島市平度市、泉州市石獅市、南昌市西湖區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、伊春市伊美區(qū)、玉樹治多縣、涼山甘洛縣
西安市周至縣、中山市小欖鎮(zhèn)、自貢市大安區(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、海南貴德縣、河源市源城區(qū)、許昌市長葛市
延邊安圖縣、成都市蒲江縣、廣西崇左市憑祥市、梅州市五華縣、牡丹江市陽明區(qū)
黃山市屯溪區(qū)、萬寧市后安鎮(zhèn)、上海市靜安區(qū)、鎮(zhèn)江市丹徒區(qū)、永州市冷水灘區(qū)、南通市啟東市、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、長春市農(nóng)安縣、長治市壺關縣、中山市港口鎮(zhèn)
泰安市岱岳區(qū)、三門峽市靈寶市、丹東市振興區(qū)、海西蒙古族天峻縣、渭南市潼關縣
鄂州市鄂城區(qū)、濱州市惠民縣、泰州市海陵區(qū)、松原市長嶺縣、重慶市石柱土家族自治縣、眉山市彭山區(qū)、北京市懷柔區(qū)
棗莊市市中區(qū)、瓊海市龍江鎮(zhèn)、杭州市臨安區(qū)、婁底市雙峰縣、廣西賀州市富川瑤族自治縣、汕尾市陸河縣
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阿壩藏族羌族自治州紅原縣、贛州市瑞金市、哈爾濱市通河縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、寧德市壽寧縣、商丘市夏邑縣、上饒市玉山縣
白銀市平川區(qū)、永州市寧遠縣、臨沂市費縣、江門市臺山市、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、曲靖市馬龍區(qū)、咸陽市旬邑縣、九江市彭澤縣、平?jīng)鍪腥A亭縣
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財說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寶德計算機67.91%股權。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營業(yè)收入為17.43億元，而標的公司寶德計算機同期營收達100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點燃了市場熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個20cm漲停，6個交易日內(nèi)漲幅高達93%接近翻倍。但爆炒背后，風險也在快速累積。
ARM服務器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營業(yè)務為大型企業(yè)提供軟件技術服務，技術和利潤附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導致扣非凈利潤始終在6000萬元到7900萬元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長性。
收購標的寶德計算機主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務器，是國內(nèi)ARM架構服務器的細分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國ARM架構服務器市場第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構國產(chǎn)芯片。
從披露的財務信息看，2023年和2024年，寶德計算機營收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對較低。與此同時，公司資產(chǎn)負債率也相對較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計算機自身隱患較多
根據(jù)寶德計算機此前在IPO輔導期披露的報告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計算機控股股東及實際控制人在引入外部投資方時，與部分股東簽署附帶特殊條款的對賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計算機原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計算機原董事長張云霞、董事李瑞杰因中青寶2019-2021年財務數(shù)據(jù)虛假記載及未及時披露實控人被采取刑事強制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張云霞與李瑞杰之子李逸龍接任董事長，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對寶德計算機內(nèi)控有效性及信息披露機制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購寶德計算機的股份，并不包括寶德計算機控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標的公司發(fā)展。但這種不常見的收購方式，可能對未來慧博云通整合寶德計算機帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計算機的兩個股東鄭學東和霍爾果斯寶德分別被凍結股權數(shù)額為1680萬元和5275.3萬元，這點在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴重高估
基于主營業(yè)務為服務器，寶德計算機在A股的對標對象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計算機參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計算機被并購有一定折價，此次交易中，寶德計算機估值分三種情形假設為50億元、60億元和70億元，對應67.91%的股權交易對價分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價計算，購買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價49.01元/股計算，對應交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤6558.76萬元看，67.91%寶德計算機在被并購后將貢獻1.6億元歸母凈利潤，兩者合計為2.26億元歸母凈利潤。即使按交易完成后最低市值299.9億元計算，公司靜態(tài)市盈率將達到132.7倍，該估值遠超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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