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中山市南頭鎮(zhèn)、馬鞍山市花山區(qū)、濟(jì)南市商河縣、信陽市羅山縣、楚雄雙柏縣、泉州市泉港區(qū)、漯河市臨潁縣、汕尾市海豐縣
撫州市宜黃縣、廣西梧州市龍圩區(qū)、直轄縣天門市、雅安市寶興縣、衡陽市衡南縣、天水市清水縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)
延安市洛川縣、云浮市郁南縣、臨汾市曲沃縣、莆田市城廂區(qū)、荊州市石首市、濰坊市寒亭區(qū)、曲靖市沾益區(qū)
白山市渾江區(qū)、白城市鎮(zhèn)賚縣、晉城市澤州縣、上海市徐匯區(qū)、廣州市番禺區(qū)、重慶市永川區(qū)
大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、南陽市淅川縣、大慶市大同區(qū)、儋州市雅星鎮(zhèn)、韶關(guān)市新豐縣、攀枝花市鹽邊縣、開封市通許縣、牡丹江市東安區(qū)、臨汾市堯都區(qū)
德州市臨邑縣、大同市新榮區(qū)、新鄉(xiāng)市封丘縣、長治市長子縣、東莞市長安鎮(zhèn)、延邊安圖縣、黔西南興義市、荊州市江陵縣、阿壩藏族羌族自治州汶川縣
自貢市榮縣、麗江市古城區(qū)、吉安市吉州區(qū)、沈陽市和平區(qū)、九江市湖口縣
儋州市雅星鎮(zhèn)、撫州市南豐縣、福州市福清市、鶴壁市山城區(qū)、臨汾市堯都區(qū)、綏化市綏棱縣、商洛市山陽縣、吉安市永新縣
涼山木里藏族自治縣、河源市紫金縣、瓊海市塔洋鎮(zhèn)、黔東南三穗縣、銅陵市樅陽縣、本溪市本溪滿族自治縣、南京市溧水區(qū)、廣西北海市銀海區(qū)
衡陽市石鼓區(qū)、樂山市五通橋區(qū)、湖州市長興縣、大同市新榮區(qū)、甘孜雅江縣、寧波市奉化區(qū)、遼源市東豐縣
撫順市撫順縣、煙臺市芝罘區(qū)、滁州市來安縣、池州市貴池區(qū)、德宏傣族景頗族自治州芒市、怒江傈僳族自治州福貢縣、上饒市鄱陽縣
哈爾濱市呼蘭區(qū)、臨夏臨夏縣、臨夏和政縣、馬鞍山市博望區(qū)、運(yùn)城市河津市、連云港市海州區(qū)
徐州市鼓樓區(qū)、張家界市永定區(qū)、東營市東營區(qū)、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、阜陽市潁東區(qū)、黔東南岑鞏縣
黔西南晴隆縣、昭通市綏江縣、昆明市東川區(qū)、松原市扶余市、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、荊州市石首市、德州市武城縣、遵義市仁懷市
惠州市博羅縣、哈爾濱市松北區(qū)、本溪市桓仁滿族自治縣、寧波市北侖區(qū)、撫順市清原滿族自治縣、重慶市江津區(qū)
遵義市赤水市、寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)、衡陽市常寧市、甘南碌曲縣、南昌市灣里區(qū)、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣
甘孜德格縣、北京市朝陽區(qū)、合肥市巢湖市、肇慶市四會市、延安市宜川縣、孝感市安陸市、廈門市海滄區(qū)、天水市張家川回族自治縣、銅仁市萬山區(qū)
涼山德昌縣、宜昌市當(dāng)陽市、東方市八所鎮(zhèn)、周口市西華縣、合肥市肥東縣、定西市漳縣、西安市長安區(qū)、寶雞市千陽縣
延安市黃龍縣、營口市老邊區(qū)、黔西南興仁市、長治市襄垣縣、蘇州市虎丘區(qū)、遼陽市宏偉區(qū)
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定安縣定城鎮(zhèn)、吉安市遂川縣、玉溪市澄江市、玉樹玉樹市、西寧市城中區(qū)、紹興市越城區(qū)、延安市甘泉縣、張掖市肅南裕固族自治縣
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平?jīng)鍪谐缧趴h、吉安市遂川縣、達(dá)州市通川區(qū)、昆明市西山區(qū)、貴陽市觀山湖區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、婁底市冷水江市、金華市婺城區(qū)、贛州市寧都縣
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新三板退市七年,大眾口腔轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所|界面新聞
界面新聞記者 | 唐卓雅
界面新聞編輯 | 許悅
5月29日,武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司(下稱“大眾口腔”)向港交所遞交上市申請。
這已經(jīng)是大眾口腔第二次遞表港交所,2024年11月29日大眾口腔首次向港交所提交上市申請,但因滿六個月未完成上市而失效。
更早之前,大眾口腔曾于2015年5月12日在新三板掛牌,后于2018年4月27日自愿終止掛牌。今年2月14日,中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》,要求大眾口腔說明前期在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因等。
針對終止在新三板掛牌的原因,大眾口腔在招股書中解釋稱,新三板是僅對合格投資者開放的市場,與其他證券交易所相比,其交投量及流通性相對較低,難以反映該公司股份的公允價值;該公司在新三板掛牌期間,公開籌集資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營及發(fā)展的能力有限。
另外,大眾口腔當(dāng)時正在尋求在其他證券交易所(包括聯(lián)交所)的機(jī)會,讓其有機(jī)會進(jìn)入更成熟的國際資本市場,增強(qiáng)集資能力、擴(kuò)大股東基礎(chǔ),以及提高公司品牌知名度及企業(yè)管治水平。

此次遞表港交所,大眾口腔稱其募資擬用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu),收購華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu),升級及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu),優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng),發(fā)展公司的醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長,營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
大眾口腔由姚雪成立于2007年,據(jù)招股書,目前其以直營連鎖模式運(yùn)營92家機(jī)構(gòu),其中包括4家醫(yī)院、80家門診部和8家診所,覆蓋湖北、湖南兩省的8個城市。按2023年所得收入計,大眾口腔在華中地區(qū)所有民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位,市場份額約2.6%。
大眾口腔以社區(qū)為中心開展口腔醫(yī)療護(hù)理服務(wù),其主要的業(yè)務(wù)包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。
據(jù)大眾口腔披露的2022年至2024年各業(yè)務(wù)的收入,綜合牙科診療服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占大眾口腔總收入的一半以上。而口腔種植服務(wù)和口腔正畸服務(wù)分別是大眾口腔的第二和第三大收入來源。
大眾口腔解釋稱,其綜合牙科診療服務(wù)主要是指定期的口腔健康管理和對口腔疾病的早期干預(yù)??谇会t(yī)療服務(wù)的特點(diǎn)是高頻次和復(fù)診率高。作為一家以社區(qū)為服務(wù)中心的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu),大眾口腔的客戶主要是社區(qū)居民,客戶來源穩(wěn)定且復(fù)診率高。大眾口腔的復(fù)診率由2022年的75.3%提升至2024年的79.6%。
從整體業(yè)績來看,2022年至2023年,大眾口腔業(yè)績上漲,但是2024年的業(yè)績明顯滑落。2022年至2024年,大眾口腔的營收分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元;同期歸母凈利潤分別為4330萬元、5010萬元及4190萬元。大眾口腔的毛利率也由2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。
制圖:唐卓雅 數(shù)據(jù)來源:大眾口腔招股書大眾口腔解釋稱,2023年至2024年,其遇到的挑戰(zhàn)主要是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期導(dǎo)致客戶消費(fèi)降級,以及口腔醫(yī)療服務(wù)提供商之間的激烈競爭。大眾口腔的三大主營業(yè)務(wù)的客單價均有不同程度的下滑。
制圖:唐卓雅 數(shù)據(jù)來源:大眾口腔招股書除了大眾口腔外,A股上市公司通策醫(yī)療也曾在其2024年年報中表示,外部環(huán)境發(fā)生改變,如消費(fèi)降級和種植牙集采政策落地、行業(yè)競爭格局變化等。不過,對比通策醫(yī)療,其2024年業(yè)績并未出現(xiàn)明顯滑落,而是與去年同期基本持平。從下圖可以看出,通策醫(yī)療的營收在2021年之后基本保持在28億元左右。
圖片來源:通策醫(yī)療2024年年報從規(guī)模上來說,大眾口腔遠(yuǎn)不敵通策醫(yī)療,截至6月3日收盤,通策醫(yī)療的市值為190億元。與之可比的是新三板上市公司可恩口腔和港股上市公司美皓集團(tuán)。
2024年,可恩口腔實(shí)現(xiàn)營收4.20億元,較上年同期同比下降1.15%;凈利潤660.58萬元,較上年同期同比下降67.06%。2024年,美皓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收7470萬元,較去年同期略有下滑;凈虧損3260萬元,虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。而在可恩口腔和美皓集團(tuán)2024年的年報中,也都曾提到市場競爭環(huán)境變化導(dǎo)致客單價下滑。
制圖:唐卓雅 ?數(shù)據(jù)來源:公司年報/招股書值得注意的是,大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機(jī)構(gòu)的投資,但這些原始機(jī)構(gòu)投資方卻在大眾口腔遞表港交所前夕離場。
在2024年11月遞表港交所之前,大眾口腔完成了兩輪融資。其中,2017年,中元九派(中元股份旗下投資公司)和朱超參與大眾口腔A輪融資,分別投資2352萬元、588萬元。
2021年,大眾口腔完成B輪融資,中信證券投資、中元九派、致道資本及李建生、李臻、陳巍、王宏、王青松8名投資者以8549萬元增資入股。其中,王宏為大眾口腔高管。
姚雪、沈洪敏及二人控制的中山醫(yī)療投資為大眾口腔的控股股東。B輪融資完成后,前者分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%的股份,而中山醫(yī)療投資由姚雪及沈洪敏分別持有約44.11%及31.38%。
不過,2024年9月,在大眾口腔遞表前夕,中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本、王青松等6名投資者退出或減持公司股份,由大眾口腔購回上述投資者所持全部837.93萬股股份,總代價1.21億元。大眾口腔在招股書稱,上述投資者與公司簽訂回購或減資協(xié)議的主要原因是雙方對公司發(fā)展持不同意見。
6月3日,界面新聞記者撥打大眾口腔在天眼查的公開電話,詢問關(guān)于公司選擇在此時上市的原因以及投資者在上市前夕退出或減資的回應(yīng),對方工作人員稱無法回應(yīng)這些問題,隨后掛斷電話
同日,奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對界面新聞記者表示,當(dāng)公司未能按期完成上市目標(biāo)時,早期投資者可能根據(jù)對賭協(xié)議要求回購股份,此類退出通常伴隨"原始投資成本+溢價"的固定收益,而非共享上市溢價。同時,創(chuàng)投基金存續(xù)期到期,避免上市后鎖定期限制,以及投資者擔(dān)憂行業(yè)增速放緩,競爭加劇可能影響上市后估值等,都可能考慮提前退出。
胡坤超還表示,當(dāng)前香港特區(qū)政府積極推動中概股回流,港交所簡化上市流程,大眾口腔可受益于政策支持。今年以來港股市場走勢較為強(qiáng)勁,募資壓力相對輕松,同時也有利于獲得更好的估值。不過,在醫(yī)療集采不斷擴(kuò)面的背景下,行業(yè)面臨的集采壓力不斷顯現(xiàn),公司的經(jīng)營壓力越來越大。另外,行業(yè)競爭加劇,大眾口腔上市后或面臨通策醫(yī)療等巨頭的跨區(qū)域擠壓。
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