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吉林市磐石市、白山市臨江市、鞍山市立山區(qū)、上海市崇明區(qū)、泰州市靖江市、新鄉(xiāng)市封丘縣
漢中市鎮(zhèn)巴縣、延邊延吉市、金華市永康市、隴南市西和縣、郴州市宜章縣、遼源市龍山區(qū)、廣西百色市西林縣、嘉峪關市新城鎮(zhèn)、北京市懷柔區(qū)、焦作市山陽區(qū)
新余市分宜縣、昆明市五華區(qū)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、錦州市黑山縣、常德市石門縣、南昌市新建區(qū)、長沙市雨花區(qū)
廣西梧州市岑溪市、濰坊市臨朐縣、淮南市鳳臺縣、三亞市吉陽區(qū)、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)
果洛甘德縣、廣西桂林市陽朔縣、廣西河池市天峨縣、肇慶市懷集縣、內蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、忻州市忻府區(qū)
南陽市新野縣、丹東市振安區(qū)、儋州市新州鎮(zhèn)、黃山市祁門縣、中山市橫欄鎮(zhèn)、陽江市陽春市、婁底市新化縣、長治市平順縣
涼山喜德縣、商丘市民權縣、鐵嶺市昌圖縣、上海市閔行區(qū)、定西市岷縣、平頂山市舞鋼市、大連市西崗區(qū)、萬寧市北大鎮(zhèn)、海北門源回族自治縣、九江市瑞昌市
淮北市杜集區(qū)、池州市貴池區(qū)、大同市左云縣、十堰市竹山縣、菏澤市東明縣、西安市藍田縣、寧夏吳忠市鹽池縣、蘇州市吳江區(qū)、內蒙古鄂爾多斯市杭錦旗
白沙黎族自治縣細水鄉(xiāng)、內蒙古興安盟扎賚特旗、忻州市忻府區(qū)、迪慶德欽縣、周口市鹿邑縣、內蒙古呼和浩特市武川縣
中山市東鳳鎮(zhèn)、普洱市墨江哈尼族自治縣、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、內蒙古包頭市九原區(qū)、永州市冷水灘區(qū)、西寧市城東區(qū)、南平市延平區(qū)、萬寧市東澳鎮(zhèn)、三明市將樂縣
東方市江邊鄉(xiāng)、涼山美姑縣、滁州市定遠縣、內蒙古呼和浩特市土默特左旗、杭州市上城區(qū)、焦作市山陽區(qū)、安康市平利縣、雞西市恒山區(qū)、內江市隆昌市、銅川市印臺區(qū)
普洱市西盟佤族自治縣、四平市伊通滿族自治縣、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、池州市青陽縣、臨夏和政縣、咸陽市禮泉縣、四平市鐵東區(qū)
中山市坦洲鎮(zhèn)、三亞市海棠區(qū)、寧波市鄞州區(qū)、連云港市東海縣、鄂州市梁子湖區(qū)、連云港市贛榆區(qū)、聊城市高唐縣、南陽市社旗縣、九江市共青城市
郴州市臨武縣、武威市天祝藏族自治縣、信陽市新縣、深圳市福田區(qū)、佳木斯市樺川縣、大同市云岡區(qū)、寧德市福鼎市
寧德市屏南縣、貴陽市云巖區(qū)、郴州市資興市、茂名市化州市、鷹潭市月湖區(qū)
商丘市民權縣、龍巖市漳平市、東莞市沙田鎮(zhèn)、中山市坦洲鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、大同市天鎮(zhèn)縣、渭南市富平縣
福州市晉安區(qū)、漢中市寧強縣、廣西貴港市港北區(qū)、江門市臺山市、蕪湖市弋江區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣
綏化市望奎縣、聊城市高唐縣、宜昌市夷陵區(qū)、寧夏銀川市永寧縣、連云港市灌云縣
玉溪市華寧縣、荊門市沙洋縣、信陽市平橋區(qū)、黃山市徽州區(qū)、徐州市邳州市、臨夏臨夏市、湖州市安吉縣、遵義市紅花崗區(qū)、寧夏固原市涇源縣
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內蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、上海市虹口區(qū)、商丘市睢縣、十堰市鄖西縣、榆林市府谷縣、武威市天祝藏族自治縣
晉中市介休市、陽泉市平定縣、江門市新會區(qū)、文山丘北縣、重慶市彭水苗族土家族自治縣、廣西賀州市富川瑤族自治縣、臺州市玉環(huán)市、果洛達日縣、衢州市江山市
運城市芮城縣、內蒙古錫林郭勒盟鑲黃旗、重慶市豐都縣、郴州市臨武縣、焦作市溫縣、甘孜石渠縣、泰安市新泰市、廣西賀州市昭平縣
淄博市沂源縣、許昌市襄城縣、湘潭市岳塘區(qū)、遂寧市船山區(qū)、焦作市博愛縣、五指山市毛道
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陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、周口市淮陽區(qū)、廣西來賓市興賓區(qū)、襄陽市?？悼h、上饒市余干縣、撫州市臨川區(qū)、臨高縣加來鎮(zhèn)、常州市鐘樓區(qū)、安康市漢陰縣、咸寧市赤壁市
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長治市潞州區(qū)、天津市紅橋區(qū)、廣西賀州市八步區(qū)、遂寧市船山區(qū)、襄陽市樊城區(qū)、潮州市湘橋區(qū)
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【深度】直擊公募“價值革命”：未來怎么變|界面新聞
界面新聞記者 | 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
公募行業(yè)即將掀起一場新的“價值革命”。
5月13日以來，銀行保險等板塊迎來大爆發(fā)，中證銀行指數(shù)（399986.CSI）兩天的漲幅超2.2%。對此，有市場消息稱是因為一些公募產(chǎn)品調倉增配滬深300指數(shù)權重的銀行板塊，導致市場資金跟風所致。
這一風向轉變源自證監(jiān)會最新發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展動方案》（以下簡稱《方案》）?！斗桨浮返囊淮笾攸c，是將完善行業(yè)考核評價制度，對于三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，績效薪酬要明顯下調。
接下來海量基金的業(yè)績比較基準將如何調整？在長周期考核機制下，為了與業(yè)績比較基準校準，基金經(jīng)理們的投資策略和心態(tài)又會有怎樣的變化？
業(yè)績比較基準成為焦點
《方案》明確提到，將完善行業(yè)考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制。對于三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。
《方案》要求，在未來一年內，頭部機構60%的主動權益基金將實施“基準分檔收費”，管理費將與業(yè)績掛鉤。
由此可見，業(yè)績比較基準接下來將是與基金經(jīng)理薪酬關系最密切的要素。
“目前具體的指引細則還沒有出來，大家都還在等待。公司本周一下發(fā)了一份文件，要求各位基金經(jīng)理先自己統(tǒng)計和測算，目前管理的產(chǎn)品業(yè)績比較基準是否需要調整、要調整成什么。”北京某公募投資管理部人士向界面新聞記者透露。
“有消息稱，監(jiān)管給了6個月的窗口期，讓基金公司自行調整業(yè)績比較基準。大致會分為寬基、主題、行業(yè)等不同的類型，不同類型之間的業(yè)績比較基準要有所區(qū)分，不能雷同?！庇泄蓟鸾?jīng)理告訴記者。
“《方案》提出了考核和三年績效相掛鉤，這個考評體系我們早在三年前就施行了?！蹦炽y行系公募基金經(jīng)理告訴記者，他更關注的是即將上報發(fā)行的“支點式”基金，“如何確定一只浮動管理費基金的業(yè)績比較基準，決定了產(chǎn)品的擇股范圍，以及能否獲得超額收益。主動權益基金被迫回歸相對收益的本質，與指數(shù)增強產(chǎn)品形成直接競爭，倒逼投研能力實質性提升。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場主動偏股型公募基金中，46%的產(chǎn)品第一大業(yè)績基準為滬深300指數(shù)，16%為中證800指數(shù)。截至2024年末，滬深300指數(shù)在銀行、非銀金融、電子板塊權重最高，分別為13.7%、10.6%、10.2%。
東吳證券非銀團隊統(tǒng)計了4100余只主動股票、混合型基金的行業(yè)配置比例，發(fā)現(xiàn)銀行、非銀金融、電子三大板塊占股票投資比例分別為3.6%、1.7%、14.8%，分別低配10.1%、低配8.9%、超配4.6%。假設未來公募基金配置向業(yè)績基準靠攏，銀行、非銀金融等大權重低配板塊有望受益。
《方案》強調業(yè)績比較基準的背后，是部分主動權益基金連年虧損。Wind數(shù)據(jù)顯示，今后以收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”作為考核標準，并將統(tǒng)計期限拓展到最近一年、最近三年和最近五年，那么截至2024年底，最近一年共有2348只基金符合這一標準，占納入統(tǒng)計的基金總數(shù)的21%；最近三年符合該標準的基金數(shù)量大幅攀升至4715只，占納入統(tǒng)計基金總數(shù)的比例高達56%；最近五年共有621只基金滿足該標準，占納入統(tǒng)計基金總數(shù)的12%。
表：最近一年、三年、五年低于業(yè)績基準10%的基金明細 來源：晨星（中國），中信證券研究部從規(guī)模方面看，最近一年、三年和五年收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”基金規(guī)模分別為18390億、62671億和7173億，各占同期納入統(tǒng)計的基金規(guī)模的5.8%、21.9%和3.1%。
中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清認為，《方案》以“刀刃向內”的姿態(tài)，直指公募行業(yè)“旱澇保收”的暴利模式。通過浮動管理費機制與全鏈條成本壓縮，行業(yè)收入結構面臨根本性重塑。管理費和業(yè)績的掛鉤，將徹底打破“無論牛熊躺賺”的商業(yè)模式。這相當于將基金公司利潤與投資者回報深度綁定，倒逼機構從“收費管理員”轉型為“價值創(chuàng)造者”。
鄧海清認為，《方案》將盈利客戶占比、最大回撤等指標納入對基金公司的考核，迫使基金公司從“營銷導向”轉向“體驗導向”。這或將催生“負責任投資”新范式，改變行業(yè)“重首發(fā)輕持營”的痼疾。
“推出這類浮動費率產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)對收費模式的有益探索，將有助于促進形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調一致的良好生態(tài)?！币追竭_基金有關人士表示。
招商基金認為，《方案》通過引入凈值增長率、基金利潤率、盈利客戶占比等指標，將在一定程度上化解行業(yè)過度聚焦規(guī)模的短視主義傾向；通過調整基金公司高管、基金經(jīng)理等“關鍵少數(shù)”的考核，強化與投資者利益綁定。
修正行業(yè)重規(guī)模的痼疾
1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》經(jīng)國務院發(fā)布，明確了基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，并規(guī)定了基金發(fā)起人、托管人、管理人的準入條件，產(chǎn)品的申請設立流程等?；鹦袠I(yè)自此進入有法可依的全新時代。
隨后兩年間，共有國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華、嘉實、長盛、大成、富國等十家公募基金成立，也就是業(yè)內常說的“老十家”。
根據(jù)中基協(xié)公布的數(shù)據(jù)，公募發(fā)展史上從規(guī)模來看，有幾個關鍵時間點。
2017年6月末，公募基金總規(guī)模達到了10.07萬億元。從0到10萬億，公募行業(yè)用了19年；而從10萬億到20萬億元，公募僅用了3年半的時間。
2021年以后，以新能源和硬科技為主線的結構性行情、疊加指數(shù)化投資以及理財搬家，公募管理規(guī)模增長勢如破竹。截至今年一季度末，公募基金總規(guī)模已經(jīng)達到了32.2萬億元。
圖：公募行業(yè)自2004年以來的規(guī)模和數(shù)量變動 ?來源：Wind 界面新聞整理不過，隨著管理規(guī)模的不斷上臺階，“基金公司賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痼疾越發(fā)明顯，基民怨聲載道。
圖：2015年至今公募管理費、客戶維護費、托管費明細 ?來源：Wind 界面新聞整理從數(shù)據(jù)可以看出，自2015年公募發(fā)展進入快車道后，收取的管理費用隨著總規(guī)模的增加而水漲船高。2015年，公募行業(yè)總規(guī)模為8.34萬億元，到了2024年末行業(yè)總規(guī)模達到了32.3萬億元，規(guī)模翻了近三倍；同期，管理費用則從475億元增加至1247億元，增幅達163%。
與此同時，基金管理人支付給基金銷售機構的費用（客戶維護費）也在不斷增加。2015年，基金支付的客戶維護費為87億元，到了2024年末達到了355億元，甚至遠超管理費增幅。
2023年7月份，公募費率改革正式啟動。截至目前，第一階段的管理費用改革、第二階段的交易費用改革均已落地，第三階段降費則瞄準基金銷售環(huán)節(jié)。今年1月，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，今年起將進一步降低基金銷售費率，預計每年合計可為投資者節(jié)約450億元的費用。
《方案》提到，要著力督促基金公司、基金銷售機構等行業(yè)機構從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變，基金公司、基金銷售機構要圍繞投資者最佳利益，優(yōu)化投資研究、產(chǎn)品設計、風險管理、市場推廣等資源配置。
華夏基金總經(jīng)理李一梅表示，后續(xù)將推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，研究推出更多與基金業(yè)績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產(chǎn)品，不僅為投資者提供更豐富的投資選擇，也激勵基金經(jīng)理更好地為投資者獲取投資回報。
從打造明星到平臺化團隊作戰(zhàn)
2003年，隨著鋼鐵、汽車、石化等“五朵金花”的價值重估，公募基金倡導的價值投資理念開始被市場熟悉，這也成為第一代公募基金經(jīng)理的信仰。
當時，朱少醒還在富國基金擔任產(chǎn)品開發(fā)主管，2004年6月份開始擔任基助。2005年11月份，他開始擔任富國天惠基金經(jīng)理，至今已經(jīng)近20年。他也是業(yè)內少有的僅管理一只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，截至5月13日，該基金的回報率為1401.64%。
但更多的知名基金經(jīng)理在“一戰(zhàn)成名”后做了不一樣的選擇。
2004年8月，華夏大盤精選成立，這也是“公募一哥”王亞偉的成名作。在他管理的近六年時間內（2006年5月24日至2012年5月3日），基金創(chuàng)下了680%的收益率。2012年4月29日，時任華夏基金總經(jīng)理范勇宏對外確認王亞偉辭職，隨后，王亞偉成立了私募——深圳千合資本。
在基民跑步入場的2020年，蔡嵩松以重倉半導體而出名。2020年底，他的公募管理規(guī)模達到了409.92億元，而當時諾安基金的非貨規(guī)模合計僅為756億元，蔡嵩松以一己之力撐起公司的半壁江山。隨后，蔡嵩松從高點隕落，因行賄、受賄案被判刑。
2024年以來，多位百億基金經(jīng)理頻頻離任。今年以來，先后有中歐基金曹名長、泰達宏利基金王鵬、融通基金范琨、華夏基金周克平、嘉實基金洪流等多位基金經(jīng)理卸任。
以此同時，老一輩“金融人”陸續(xù)退休，淡出舞臺。今年先后有華泰柏瑞基金總經(jīng)理韓勇、副總田漢卿、泓德基金副總經(jīng)理兼首席信息官童良發(fā)、國海富蘭克林基金董事長吳顯玲、先鋒基金副總經(jīng)理兼首席信息官吳越等超十位老將宣布退休。
業(yè)內人士認為，近期明星基金經(jīng)理頻頻卸任背后，一方面是部分基金經(jīng)理在任職期間未能實現(xiàn)預期的業(yè)績回報，導致管理規(guī)?？s水。另一方面是基金行業(yè)加速“去明星化”，公募基金管理人傾向于向團隊化發(fā)展，百億基金經(jīng)理主動“瘦身”成為未來趨勢。
《方案》提出，基金公司要強化核心投研能力建設，推進“平臺化、一體化、多策略”投研體系升級，整合內外資源提升深度研究能力。
“將基金經(jīng)理的三年期收益權重提升至考核的80%以上，也將徹底終結‘冠軍魔咒’與短期業(yè)績炒作?！?/span>鄧海清認為，這相當于給基金經(jīng)理套上“行為約束器”，迫使投資行為從“追漲殺跌”轉向“長期價值沉淀”。
“公募基金的投資策略在英文里叫做Long Only，也就是長期主義的投資品種?；蛟S只有內心長期樂觀的人，才能做好Long Only的投資。”有基金經(jīng)理對界面新聞記者表示。
回首公募行業(yè)發(fā)展的27年，從蹣跚學步到風華正茂，從充滿質疑到應者云集，每一步都充滿了開拓和挑戰(zhàn)。27年來，公募行業(yè)的創(chuàng)新基因從未改變。法律法規(guī)不斷推陳出新，正體現(xiàn)了監(jiān)管層對公募行業(yè)的關注和呵護一直未變。
矯枉過正、去蕪存菁，從重規(guī)模到重回報，在奔涌向前的資管長河中，公募將繼續(xù)上下而求索。
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