光伏设备商江松科技IPO闯关，净利1.87亿，但背后风险不容忽视。界面新闻证券报道，公司盈利能力受行业波动影响，且存在应收账款高企、研发投入不足等问题。投资者需谨慎关注。

在光伏行业的严寒中，无锡江松科技股份有限公司（以下简称“江松科技”）勇敢地踏上了IPO的征程，该公司创业板IPO申请获得受理，保荐机构为国投证券，尽管近三年业绩持续攀升，但公司背后却暗藏隐忧：下游客户接连出现财务危机、巨额合同纠纷悬而未决，存货与应收账款高企，计提高额坏账准备，这场看似光鲜的资本闯关，能否真正帮助公司度过行业低谷期？

持续增长的业绩，却难掩隐忧

成立于2007年的江松科技，实控人左桂松直接持有公司71.28%的股份，公司主营业务为高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备。

2022年至2024年，江松科技实现营业收入8.07亿元、12.37亿元和20.19亿元，净利润分别为8834.59万元、1.31亿元和1.87亿元；扣非归母净利润为8583.64万元、1.28亿元和1.87亿元，在业绩持续增长的同时，界面新闻发现，江松科技与部分下游客户存在货款纠纷。

5起合同纠纷缠身

从招股书披露的数据看，5起合同涉及金额超1亿元，而2024年该公司的净利润为1.87亿元，江松科技与中科云网（002306.SZ）的合同纠纷，2023年6月16日，中科云网旗下中科云网（高邮）新能源科技有限公司与江松科技签署购销合同，合同金额达3018万元，但截至2025年6月，中科云网子公司仅支付首期款905.40万元，未支付发货款905.40万元。

存货、应收账款双双高企

多起合同纠纷背后，折射的是光伏上下游公司的困境，2022至2024年年底，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%，公司解释称，存货余额较大主要系订单增加规模较多，生产规模整体较大，以及采取“以销定产”的生产模式。

公司应收账款也显著增加，从2022年的2.5亿元涨至2024年末的4.64亿元，针对高企的存货和应收账款，江松科技予以大幅计提坏账，2024年，公司计提应收账款损失超8700万元，资产减值损失计提超8600万元，仅两项减值损失合计高达1.74亿元，同期公司净资产为6.74亿元。

光伏行业前景堪忧

光伏停产潮此起彼伏的背景下，公司计划募资10.53亿元，其中近3亿元用于光伏设备的扩产，3.1亿拟用于补充流动资金，原私募投资总监、光伏资深人士侯兵告诉界面新闻记者：“当前光伏赛道有进一步恶化的趋势，硅料、硅片价格进一步下滑，仅从江松科技前5大客户看，除隆基外，其他四大客户都是Topcon电池，当前这一技术路线提升空间已有限，在一级市场上资金对光伏标的也较为谨慎?！?/p>

报告期内，2024年江松科技的经营性净现金流为负值，2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2260.19万元、3.93亿元、-1.18亿元，2022年至2024年，公司的资产负债率分别为81.95%、91.59%和82.33%，截至2024年末，江松科技的货币资金为2.84亿元，存在短期借款4145.90万元；存在长期借款7396.69万元。

公司解释称，这主要是由于光伏行业快速扩张期间预收客户款项的急剧增加，导致合同负债金额大幅上升，2024年末其合同负债达16.26亿元，在光伏行业前景堪忧的背景下，江松科技能否成功闯关IPO，还需时间来验证。